能源化工行业新能源材料专题系列之三：新型锂盐LiFSI锂电中游材料的下一个风口-20211203（24页）.pdf

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1、 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 新型锂盐新型锂盐 LiFSI：锂电中游材料的下一个风口：锂电中游材料的下一个风口 能源化工行业新能源材料专题系列之三2021.12.3 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 LiFSI 作为电解液溶质锂盐具有高导电率、高化学稳定性、高热稳定性的优点，作为电解液溶质锂盐具有高导电率、高化学稳定性、高热稳定性的优点， 更契合未来高性能、宽温度和高安全的锂电池发展方向，是最有可能更契合未来高性能、宽温度和高安全的锂电池发展方向，是最有可能部分部分替代替代 LiPF6 的下一代锂电池锂盐。经过近的下一代锂电池锂盐。经过近 10 年的工艺年的工艺探

2、索探索，目前全球头部，目前全球头部供应商供应商 对对 LiFSI 的工艺路线选择已渐进尾声，我们预计未来的工艺路线选择已渐进尾声，我们预计未来 5 年年 LiFSI 有望逐步进入有望逐步进入 产业导入、需求爆发阶段，产业导入、需求爆发阶段，2025 年全球年全球 LiFSI 需求有望达到需求有望达到 12.91 万吨，市场万吨，市场 空间可达空间可达 300-400 亿元，发展前景广阔。建议关注两条亿元，发展前景广阔。建议关注两条投资投资主线：主线：1）LiFSI 合成主赛道合成主赛道上上，在专利技术布局、当前合成成本和未来产能规划方面具备优势，在专利技术布局、当前合成成本和未来产能规划方面具

3、备优势 的公司，的公司，建议建议关注天赐材料、新宙邦、多氟多、永太科技等。关注天赐材料、新宙邦、多氟多、永太科技等。2）LiFS 需求爆需求爆 发发将将驱动核心原料氯化亚驱动核心原料氯化亚砜、成膜添加剂、集流体保护添加剂需求高速扩张，砜、成膜添加剂、集流体保护添加剂需求高速扩张， 关注氯化亚砜相关供应商凯盛新材，成膜添加剂相关永太科技、奥克股份。关注氯化亚砜相关供应商凯盛新材，成膜添加剂相关永太科技、奥克股份。 LiFSI 性能优越，新一代电解液锂盐的不二之选。性能优越，新一代电解液锂盐的不二之选。作为电解液的核心部分，溶质 锂盐在很大程度上决定着电池的各项性能。 目前， 低成本的无机锂盐六氟

4、磷酸锂 （LiPF6）占据市场主导地位，但因其化学性质不稳定、低温环境下效率严重不 足等缺陷，逐渐无法跟上锂电池发展的需求。LiFSI 具有离子电导率高、电化学 稳定性高、热稳定性高等优点，尽管对铝集流体会有腐蚀作用，但通过添加剂可 以彻底解决该不足。 以 LiFSI 为锂盐的电解液更能满足未来电池性高能量密度以 及宽工作温度的发展需求，有望成为替代 LiPF6的最佳选择。 技术进步持续推进技术进步持续推进降本降本，氯化亚砜，氯化亚砜-氯磺酸法有望成为主流工艺氯磺酸法有望成为主流工艺，预计相对复杂，预计相对复杂 的合成工的合成工艺将导致未来艺将导致未来 LiFSI 行业格局大概率为寡占型行业格

5、局大概率为寡占型。LiFSI 合成整体思路相 似，但存在细节差异，目前 LiFSI 合成环节依次为双氯磺酸亚胺（HClSI）合成、 氟化和锂化三个环节（前两个环节也可通过硫酰氯法一步完成）。LiFSI 工艺壁 垒主要在于原料使用转化率以及产物收率十分有限。 经多年发展， 目前基于氯化 亚砜的氯磺酸法已经实现大幅优化，2019 年以来部分企业已成功将制造成本控 制在每吨 12 万元左右，较早期工艺实现大幅下降。目前多数企业布局基于氯化 亚砜的氯磺酸法工艺， 但预计仅少数在化工合成领域具备深厚技术积累的企业才 可以达到较低的成本水平，享受较高的利润率。 未来未来 5 年年 LiFSI 有望逐步进入

6、产业导入有望逐步进入产业导入、需求爆发期。需求爆发期。受限于价格因素以及有 限的工艺成熟度，目前 LiFSI 在市场极少作为锂盐，而普遍用作添加剂改善电解 液导电性，添加量不足电解液质量的 0.5%，市场需求约为数百至千吨级。在下 游动力电池需求快速提升的形势下，预计溶质锂盐的需求将大幅扩张。LiFSI 出 色的锂电池性能以及降本带来的经济性将加速其在锂盐领域的渗透。 在双重因素 作用下，我们预测 LiFSI 的需求在未来 5 年有望以逐年倍增的方式快速增长，预 计 2025 年市场需求将达 12.9 万吨。为确保满足市场需求，相关供应商正加码 扩大 LiFSI 产能，我们预计 2020-20