蓝黛科技-投资价值分析报告：新产品与新客户并重传动与显示业务齐飞-2021120（19页）.pdf

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1、 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 新产品与新客户并重，传动与显示业务齐飞新产品与新客户并重，传动与显示业务齐飞 蓝黛科技（002765.SZ）投资价值分析报告2021.12.2 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 公司积极开发新产品，拥抱新能源车，并拓展一线客户，抓住传动与显示行业公司积极开发新产品，拥抱新能源车，并拓展一线客户，抓住传动与显示行业 技术升级、 电动化和智能化趋势。 我们看好公司技术升级、 电动化和智能化趋势。 我们看好公司显示业务显示业务构建触控一体化生产构建触控一体化生产， 绑定优质客户，绑定优质客户，并发力车载市场并发力车载市场；传动业务转向大客户

2、战略，抓住电动化浪潮；传动业务转向大客户战略，抓住电动化浪潮。 考虑可比公司估值情况、考虑可比公司估值情况、两大业务两大业务成长路径清晰及行业高景气度，给予公司成长路径清晰及行业高景气度，给予公司 2022 年年 25 倍倍 PE，对应目标价，对应目标价 14 元，首次覆盖，给予“买入”评级。元，首次覆盖，给予“买入”评级。 “传动业务“传动业务+触控显示”双轮驱动，收入触控显示”双轮驱动，收入或或持续高增长。持续高增长。公司主要有触控显示和 动力传动两块业务，动力传动积极布局新产品，开发的电动车减速器和燃油车 平衡轴获得一线客户认可；触控显示业务自 2019 年收购深圳台冠以来，整合顺 利，

3、步入快速增长阶段，有望发力车载领域。我们认为随着新客户拓展、新产 品放量和规模效应，公司营业收入和盈利水平未来将获得持续增长。 传动业务：平衡箱受益于国产替代，减速器乘新能源之风传动业务：平衡箱受益于国产替代，减速器乘新能源之风。公司产品以齿轮为 基础，逐步发展手动和自动变速器总成产品，并于 2018 年积极转型，开发了燃 油车平衡箱和电动车减速器。公司有望成为平衡箱国产替代先锋，2020 年为吉 利配套的平衡轴总成实现批量生产，配套一汽、长城等客户产品已进入量产阶 段，并积极拓展上汽、广汽等客户。新能源减速器及零部件开发顺利，配套一 线整车厂和行业领先的一级供应商。随着新产品量产、新客户持续

4、拓展，公司 传动业务有望恢复增长。 触控显示：触控显示：构建一体化生产，发力车载市场。构建一体化生产，发力车载市场。随着触控显示产品应用范围拓宽， 触控显示一体化趋势明显。在产能向中国大陆转移的背景下，公司拥有国内领 先的生产线，凭借盖板玻璃、触控屏、显示模组一体化的全产品生产模式，现 已成为亚马逊、广达电脑、京东方、富士康、康宁、华阳电子等行业内知名企 业的供应商。其次，积极拥抱车载市场，汽车智能化趋势下，车载屏幕量价齐 升，凭借深耕汽车行业多年的优势，发力车载市场，有望打造新的增长点。 风险因素：风险因素：触控显示市场竞争加剧；原材料价格波动和成本上升；触控业务技 术更新、产品升级较快；并

5、购整合与商誉减值风险。 投资建议：投资建议：公司积极开发新产品，拥抱新能源车，并拓展一线客户，抓住传动 与显示行业技术升级、电动化和智能化趋势。我们看好公司显示业务构建触控 一体化生产，绑定优质客户，并发力车载市场；传动业务转向大客户战略，抓 住电动化浪潮。我们预计公司 2021-2023 年 EPS 分别为 0.42/0.55/0.73 元， 对应 PE 为 22.5、17.1、12.9 倍。考虑可比公司估值情况、公司两大业务成长 路径清晰及行业高景气，给予公司 2022 年 25 倍 PE，对应目标价 14 元，首次 覆盖，给予“买入”评级。 项目项目/年度年度 2019 2020 202

6、1E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 1,136 2,412 3,051 3,691 4,377 营业收入增长率 YoY 31.0% 112.3% 26.5% 21.0% 18.6% 净利润(百万元) -149 8 242 316 422 净利润增长率 YoY -5495.9% N/A 3040.4% 30.5% 33.3% 每股收益 EPS(基本)(元) -0.26 0.01 0.42 0.55 0.73 毛利率 8.8% 13.1% 19.1% 20.8% 21.1% 净资产收益率 ROE -9.8% 0.4% 11.7% 13.2% 15.2% 每股净资产（元） 2.64 3