电气设备行业：产业链进化的关键一年重视后周期和新技术-211201（38页）.pdf

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1、产业链进化的关键一年，重视后周期和新技术产业链进化的关键一年，重视后周期和新技术 2021年12月1日 核心观点核心观点 1.长期成长为主线长期成长为主线，重视后周期重视后周期、新技术方向新技术方向 新能源汽车：我们认为未来一年是新能源汽车向上周期投资的第三阶段。（1）逻辑重回长期成长，主线是特斯拉（创造需求的 产品）、宁德时代（电池是电动车产业链壁垒的最高环节，延伸至比亚迪、亿纬锂能等龙头）产业链；电池环节未来一年受益 于上游价格边际松动、下游渗透率提升以及产品创新，处于较好投资期。（2）后周期方面，重视新能源汽车产业链景气度的扩 散，电机产业链、氢能源、设备、充换电、传统车零部件与电动化的

2、融合是需要重视的方向。（3）新技术方面，重视龙头公司 产品创新带来的成本下降，比如扁线、高压系统、4680电池等。 2.2022年美国电动车渗透率加速向上年美国电动车渗透率加速向上，中国预计电车销量将达到中国预计电车销量将达到450万辆以上万辆以上 国内新能源车渗透率逐月小幅提升，目前从17%至20%发展，我们预计2022年全年国内新能源车渗透率将突破20%，预计整体销 量在450万辆以上。欧洲方面，英国、意大利等国家补贴小幅退坡，在一定程度上影响销量增速绝对值，我们预计欧洲2022年销 量有望达250万辆。从中长期看，欧洲电动化进程仍是全球最快，主要基于严格的碳排放要求，多个国家发布了禁止燃

3、油车的时 间点。美国方面，随着拜登政府政策的大力支持，近几个月销量水平提升至6万/月，我们预计随着2022年特斯拉产能进一步扩 张以及其他热门电动车入市，美国全年销量有望超100万辆。 3.重点关注特斯拉重点关注特斯拉、比亚迪扩产落地以及热门新车型的发布比亚迪扩产落地以及热门新车型的发布 特斯拉德国工厂2021年底逐步投产，2022年有望放量，助力特斯拉在全球范围内持续放量。比亚迪目前刀片电池产能紧张，订 车提货等待期普遍在3个月以上，随着2022年刀片电池扩产落地，以及芯片短缺现象逐渐缓解。此外从车展展出的新车型上看， 50%以上新车型为新能源车，包括小鹏P5、蔚来双子星、北汽阿尔法等都有望

4、成为未来的热门车型。新能源车对消费者的吸引力 逐年攀升，其优势主要体现在：（1）伴随充电桩密度增加，充电便利性大幅改善，电池本身性能持续提升，里程焦虑问题逐步 缓解；（2）电车行驶费用显著低于油车，电车行驶费用为0.1-0.2元/公里，油车对应是0.5元/公里以上；（3）电车智能化程度 显著优于油车，其配套功能丰富，汽车完成从交通工具到智能工具的转型，正如十多年前手机完成从通讯工具到智能机的转变。 智能化的脚步驱动电动化进程，电动化率有望继续加速向上。 4.风险提示：风险提示：新技术发展超预期新技术发展超预期、需求低于预期需求低于预期、新能源市场竞争加剧等新能源市场竞争加剧等。 nXhU9Un

5、VaZcXzRvNzRuM6MbPbRtRnNsQoPfQmNoMkPnNpNaQpPvMwMrMnRNZoPmR 1 欧洲：碳排考核趋严托底销量，PHEV仍是短期内重要减排路径2 3 目目 录录 CONTENTS 国内：销量高歌猛进，科技企业赋能整车厂电动智能化转型 美国：市场显著复苏，拜登政府电动车扶植政策有望超预期 4后周期重点关注：氢能源&电机产业链 风险提示 5 1 综合国内双积分政策和欧洲减排新政的规定、各大车企的销量预期，我们预计2021-2025年全球新能源车销量分别为 587.2/853.21/1145.60/1582.48/2181.89万辆，同比增速分别为87.9/45.

6、3/34.3/38.1/37.9%。 表表1 1：我们预计：我们预计2021-2025年全球新能源车销量分别为年全球新能源车销量分别为587.2/853.21/1145.60/1582.48/2181.89万辆万辆 数据来源：数据来源：carsalesbasecarsalesbase、开源证券研究所、开源证券研究所 2018201920202021E2022E2023E2024E2025E 合计201.8220312.48587.2853.21 1,145.60 1,582.48 2,181.89 YoY42.0%87.9%45.3%34.3%38.1%37.9% EV212.5387.657