建筑行业年度策略：“建筑+”兑现ROE及市占率加速提升-211130（43页）.pdf

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1、 行业行业报告报告 | 行业投资策略行业投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 建筑装饰建筑装饰 证券证券研究报告研究报告 2021 年年 11 月月 30 日日 投资投资评级评级 行业行业评级评级 强于大市(维持评级) 上次评级上次评级 强于大市 作者作者 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1 建筑装饰-行业研究周报:关注专项 债发行力度和地产政策改善预期升温 2021-11-21 2 建筑装饰-行业点评:投资数据承压， 关 注 地 产 政 策 改 善 预 期 升 温 2021-11-16 3 建筑装饰-行业研究周报:10 月金融 数据如何？社融稳而不宽，政府融资增 速抬头

2、 2021-11-14 行业走势图行业走势图 建筑行业建筑行业年年度策略：度策略： “建筑“建筑+”兑现，”兑现，ROE 及市占率加速提升及市占率加速提升 供给供给&改革提质促改革提质促传统建筑传统建筑 ROE 上行上行，“建筑建筑+”迎来兑现期迎来兑现期 展望 2022 年，传统建筑需求有望保持平稳，实际需求或成为十四五阶段发 展的主线，结构化和区域化特征显著，传统低估值龙头在集中度提升、国企 改革加速推进、商业模式改善等因素带动下，ROE 如期进入上行通道，价 值属性或持续增强。 “建筑+”经过前期估值催化，2022 年有望进入基本面 兑现期，布局“新能源” 、 “化工”产业链的龙头业绩有

3、望高增长，产业链话 语权有望进一步强化，此外装配式建筑景气度有望回升。2022 年，我们建 议沿价值品种估值修复及“建筑+”龙头高成长两主线布局。 “建筑“建筑+”进入基本面兑现期，看好业绩高成长”进入基本面兑现期，看好业绩高成长 2022 年， “建筑+新能源”有望进入实质性推进阶段，抽水蓄能、分布式光 伏、 盐湖提锂等新业务有望逐步展现订单和业绩的成长性， 龙头公司的产业 链地位也有望逐步验证。同时“建筑+化工”进入产能释放关键节点，相较 于传统低毛利率的建筑施工业务， 化工产品具备更好的利润弹性， 有望为公 司的业绩贡献增量。此外 2021 年装配式建筑在成本高企情况下，需求或受 到阶段

4、性影响， 而在原材料成本大幅波动的阶段， 龙头充分证明了自身的抗 风险能力，随着原材料价格的企稳回落，2022 年装配式建筑和钢结构需求 增速有望回升，钢结构龙头有望继续演绎产量和吨净利双升。 传统建筑需求平稳，多因素或促传统建筑需求平稳，多因素或促 ROE 持续上行持续上行 需求端，需求端， 整体行业需求进入平稳阶段， 我们预计 2021 年广义/狭义基建投资 同比增速为 2.2%/2.4%，2022 年广义/狭义基建增速分别为 3.6%/2.6%，其中 22H1/H2 的狭义基建增速为 3.1%/2.2%，22H1/H2 的广义基建增速为 4.2%/3.1%，实际需求驱动 22H1 基建景

5、气度较好，21Q4 专项债发行加速叠 加提前批次下达，有望带动 22Q1 基建景气度环比改善，低基数或推动基建 景气延续至 22Q3。资金层面仍有保障，政策依赖度弱化，实际需求或成为 贯穿十四五的发展主线， 需求结构化和区域化的特征会更加明显， 川渝和山 东等地兼具需求和资金实力，基建景气度有望维持高位。供给端，供给端，订单及财 报两维度已验证传统建筑龙头市占率的持续提升， 在激励持续推进之下， 龙 头业绩成长性存预期差。ROE 端，端，2021 年以来建筑板块 ROE 已如期探底回 升，后续持续上行动力仍然较强。我们预计 2022 年地方国企仍有望体现高 业绩弹性，当前时点传统建筑央企、国企

6、仍处于估值底部区间，后续激励、 分红政策等有望成为估值提升催化剂。 投资建议：看好投资建议：看好“建筑“建筑+”龙头成长性”龙头成长性与价值品种估值修复与价值品种估值修复 “建筑+”龙头中长期成长维度下，布局“新能源” 、 “化工”产业的企业逐 步进入业绩兑现期，业绩有望高增长，此外，装配式建筑景气度有望回升， 推荐鸿路钢构、中国电建、森特股份、中国化学、苏文电能、东南网架。推荐鸿路钢构、中国电建、森特股份、中国化学、苏文电能、东南网架。 价值品种估值修复维度下， 地方国企龙头有望享受区域性基建高景气， 经营 效率提升带来的利润弹性已初步显现， 中长期兼具稳健增长与报表质量改善 机会，推荐山东