莱克电气-国货崛起系列二：自主品牌新能源布局代工转型升级一体两翼-20211130（22页）.pdf

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1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 公司深度报告 2021 年 11 月 30 日 强烈推荐强烈推荐-A（维持）（维持） 国货崛起系列二：国货崛起系列二：自主品牌自主品牌+新能源布局，代工转型升新能源布局，代工转型升 级一体两翼级一体两翼 消费品/家电 目标估值：45.23 元 当前股价：30.71 元 我们我们预计公司预计公司 2021-2023 年收入分别为年收入分别为 76/105/118 亿元，同比增长亿元，同比增长 22%/39%/12%，预测归母净利润分别为，预测归母净利润分别为 6.38/10.28/11.89 亿元，同比增长亿元，同比增长 95%/61%/16%， 对应

2、动态市盈率， 对应动态市盈率 28/17/15x， 我们采用分部估值认为我们采用分部估值认为公司公司 2022 年年合理目标市值合理目标市值 260 亿，相较目前股价仍有亿，相较目前股价仍有 47%的上行空间的上行空间，维持“强烈推荐维持“强烈推荐 -A”评级”评级。 上海帕捷并购落地，新能源汽车零部件布局加快上海帕捷并购落地，新能源汽车零部件布局加快。公司 2021 年 11 月 2 日公 告正式签署并购上海帕捷的股权收购协议， 交易对价 12.16 亿元对应 2021 年 PE 约 8 倍，定价较为合理。公司年初 1 月成立莱克新能源科技有限公司，项 目总投资金额 13.5 亿元，用于建造

3、新能源汽车、5G 通信、工业自动化产业 配套的关键零部件生产的标准化厂房及配套设施。公司收购上海帕捷有助于 加快汽车零部件业务布局，预计将从两方面带来协同价值：其一，帕捷所处 汽车铝合金压铸件业务发展前景良好，下游整车制造厂客户资源丰富，从官 网披露来看，目前向福特、大众、菲亚特-克莱斯勒、通用、戴姆勒、宝马等 一批国际知名汽车整车和零部件厂商实现供货；其二，帮助公司进入知名整 车厂商一级供应商体系，获取更多新能源汽车厂商订单，与公司铝合金精密 压铸及 CNC 加工业务形成较强协同，带动核心零部件业务快速增长。 新品类、新渠道、新营销开启新品类、新渠道、新营销开启自自主品牌新征程主品牌新征程。

4、1）新品类。）新品类。疫情催化的宅经 济带动清洁和厨房小家电渗透率大幅提升，其中，洗地机凭借“吸尘-拖地- 自清洁”三位一体的差异化优势从清洁品类中脱颖而出，智能烹饪机高效、 便捷、无油烟的烹饪体验和多功能优势在高端人群中同样有口皆碑。公司紧 随市场潮流，从 2020 年 10 月开始先后推出六款洗地机，三食黄小厨和西曼 帝克围绕年轻和高端厨房小家电市场推出烹饪机后迅速占据线上销量排行榜 前列，有望贡献新的收入增量；2）新渠道。）新渠道。随着跨境电商蓬勃发展，国内企 业品牌出海面临的传统线下渠道壁垒大幅降低，以小家电出海龙头企业 VESYNC 为例，通过亚马逊渠道抢占海外先发优势，先后打造出吸

5、尘器，洗 地机，除螨机等爆款产品。公司把握跨境电商发展红利，重点发展东欧、俄 罗斯、东南亚市场，不断填补清洁、个护和厨房电器新产品，有望取得新突 破。3）新营销。）新营销。随着淘宝直播、抖音、快手、小红书等内容平台兴起，内容 种草、直播带货等新营销模式风靡，公司在营销策略上积极试水网红 KOL 红 人带货，打造私域流量，有望带来持续的复购和更高的消费转化率。 维持维持“强烈强烈推荐推荐-A”投投资评级资评级。公司受原材料价格上涨、汇率升值影响，短期 业绩承压，2022 年开始考虑帕捷并表后，我们预计公司 2021-2023 年收入分 别为 76/105/119 亿元，同比增长 21%/39%/

6、13%，预测归母净利润分别为 6.38/10.28/11.89亿元， 同比增长95%/61%/16%， 对应动态市盈率28/17/15x， 我们采用分部估值认为公司 2022 年合理目标市值 260 亿，相较目前股价仍 有 47%的上行空间，维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示：风险提示：新品需求不及预期、原材料成本持续上涨、国际运力持续紧张、新品需求不及预期、原材料成本持续上涨、国际运力持续紧张、 中美贸易摩擦中美贸易摩擦。 基础数据基础数据 总股本（万股） 57485 已上市流通股（万股） 56399 总市值（亿元） 177 流通市值（亿元） 173 每股净资产（MRQ） 5.6 ROE（