孩子王-数据驱动大店模式引流助力服务增长-211127（28页）.pdf

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1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 数据驱动，大店模式引流助力服务增长 主要观点：主要观点： 深耕母婴市场深耕母婴市场，“大店模式大店模式”给予给予服务多元拓展服务多元拓展更多可能更多可能 经过 12 年发展，孩子王孩子王已已成长为成长为以数据驱动、基于用户关系经营的创以数据驱动、基于用户关系经营的创 新型亲子家庭服务商。新型亲子家庭服务商。20182020 年，母婴销售占收入比重由 92%降 至 88%； 同期， 母婴服务占比维持在 3%左右， 供应商服务占比由 3.7% 增至 6.2%。 非渠道类业务实现快速发展的因素之一在于“大店模式”，（1） 空间： 充分利用经营面积， 由

2、传统的陈列升级为“专区专区+服务服务+娱乐娱乐”； （2） 客流： 线下门店成为服务需求客户的天然引流渠道， 既充分又有效； （3） 延伸：基于服务平台做多元延伸，形成“类联盟体”。 借力借力数据驱动数据驱动，实现消费者精准洞察实现消费者精准洞察和运营管理效率的提升和运营管理效率的提升 （1）消费端消费端：公司通过线上 APP、小程序、云 POS 等用户前端系统， 线下数字化门店升级（如进门大屏设计等等） ，在服务的过程中完成用 户数据采集，建立 400+个基础用户标签和 1000+个智能模型，对用户 精准画像实现精准营销； （2）员工端员工端：育儿顾问通过“人客合一”、“云客 合一”、“阿基

3、米德”等管理工具，进行高效而精准的客户服务和管理，相 较于传统销售模式，借力数字化，单一育儿顾问可深度覆盖精准客户数 实现提升； （3）管理端：）管理端：公司搭建了以业务和数据双中台系统为主，以 AI 中台为辅的技术架构，提升了整体业务运转效率。 投资建议投资建议 公司在母婴行业深耕多年， 形成了特有的“商品+服务+社交”的商业模式。 线下门店成为多元服务业务拓展的天然引流渠道，在母婴产品销售的基 础上，公司采取育儿顾问的形式拓客的同时，增加客户黏性及活跃度， 有利于单客创收的提升。数字化赋能调动员工积极性，单员工深度覆盖 客户数增加，变相“降本提效”。我们预计公司 20212023 年 EP

4、S 分别 为 0.39、0.50、0.65 元/股，对应当前股价 PE 分别为 50、39、30 倍。 首次覆盖，予以“买入”评级。 风险提示风险提示 经济增长和消费水平下降，新店扩张和发展不及预期，行业竞争加剧等。 重要财务指标重要财务指标 单位单位:百万元百万元 主要财务指标主要财务指标 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入 8355 9720 12175 15419 收入同比（%） 1.4% 16.3% 25.3% 26.6% 归属母公司净利润 391 424 541 702 净利润同比（%） 3.6% 8.5% 27.6% 29.8% 毛利率（%） 30.5% 30

5、.2% 30.4% 31.3% ROE（%） 18.7% 16.2% 17.1% 18.2% 每股收益（元） - 0.39 0.50 0.65 P/E - 50.20 39.33 30.31 资料来源： wind，华安证券研究所 Table_StockNameRptType 孩孩 子子 王（王（301078） 公司研究/公司深度 投资评级：买入（首次）投资评级：买入（首次） 报告日期： 2021-11-27 收盘价（元） 19.57 近 12 个月最高/最低（元） 23.30/15.39 总股本（百万股） 1,088 流通股本（百万股） 74 流通股比例（%） 6.81 总市值（亿元） 213

6、 流通市值（亿元） 15 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 相关报告相关报告 -44% -30% -16% -2% 11% 10/21 孩 子 王沪深300 Table_CompanyRptType1 孩孩 子子 王（王（301078） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 30 证券研究报告 正文目录正文目录 1 十二载深耕母婴行业，多元业务初步成形十二载深耕母婴行业，多元业务初步成形 . 5 1.1 发展历程：积累与沉淀打造品牌影响力发展历程：积累与沉淀打造品牌影响力 . 5 1.2 业务发展：母婴商品销售稳固筑底，服务多元开花业务发展：母婴商品销售稳固筑底，服务多