保险行业：保险业涅磐重生-211124（23页）.pdf

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1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 保险保险 保险业涅磐重生保险业涅磐重生 华泰研究华泰研究 保险保险 增持增持( (维持维持) ) 行业行业走势图走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐重点推荐 股票名称股票名称 股票代码股票代码 目标价目标价 (当地币种当地币种) 投资评级投资评级 中国太保 2601 HK 37.00 买入 中国太保 601601 CH 45.00 买入 中国平安 2318 HK 100.00 买入 中国平安 601318 CH 84.00 买入 友邦保险 1299 HK 120.00 买入 资料来源：华泰研究预测 20

2、21年 11月 24日中国内地 年度策略年度策略 行业行业正经历结构性正经历结构性变化变化 中国保险业经过多年的高速增长，自 2018 年进入下行周期，增长动力更进一 步受到新冠肺炎疫情的冲击。保险公司开始意识到他们过去经营保险业务的 方式不再有效，需要重新考虑业务发展策略。我们认为保险公司需要重新审 视三个关键方面，包括分销渠道、产品组合和目标客户。部分领先企业已开 始对业务模式进行结构重组，以期抓住未来的增长机会。我们仍然认为消费 者对保险产品的潜在需求尚未得到满足，能够成功升级业务模式的保险公司 有望获得更强大的市场地位。我们的首选股是中国太保（A+H） 、中国平安 （A+H）和友邦保险

3、。 代理人代理人团队团队正被重塑正被重塑 保险代理人规模今年明显收缩，三季度业绩显示，主要保险公司在前三个季 度流失了约 30%的代理人。保险公司过去常常依靠数量扩张而不是质量提 升来推动保费增长。 由于人口红利的减少， 这种做法最近面临着强大的阻力。 销售团队的缩减不可避免地会显著影响保费增长。 我们预计代理人团队的出 清仍会持续一段时间，直到留下的代理人足够专业，能够满足客户需求才会 稳定下来。要想抓住未来的机会，我们认为保险公司需要从以数量为导向的 模式转变到以质量（或产能）驱动的模式。 产品供给有待审视产品供给有待审视 近两年重疾险的增长势头有所放缓，给保险公司产品策略蒙上阴影。我们认

4、 为中国的健康保障缺口仍较大，这意味着庞大的增长潜力。不过保险公司需 要升级产品战略，使产品多样化，才能满足客户的特定需求。储蓄型保险有 着更大的增长机会。储蓄型保险作为低风险的长期投资工具，将成为客户金 融投资组合中的组成部分，这是其他金融产品无法替代的。 监管周期监管周期趋紧趋紧 保险监管自 2018 年以来进入收紧周期，监管机构对寿险和财产险的产品设 计、 定价水平， 以及偿付能力管理越来越谨慎。 要求保险公司延长产品期限， 控制对客户的保证回报水平，加强代理人管理等等。根据监管安排，偿付能 力监管框架可能很快就会调整。这与 2018 年前的宽松周期相反，当时我们 看到这些领域的监管有所

5、放松。在我们看来，保险业的结构转型是由监管收 紧触发的，并因新冠肺炎疫情而加速。 我们我们看好看好中国中国太保、太保、中国中国平安和友邦保险平安和友邦保险 我们看好中国太保和中国平安， 他们是最专注于升级销售团队的中国保险公 司。我们也看好友邦保险，其多元化的地域分布以及高质量的代理人团队支 持了其有韧性的增长势头。 风险提示：寿险和财产险保费增长速度显著恶化；信用风险上升导致、利率 快速下滑导致投资业绩显著恶化。 (37) (23) (9) 5 19 Nov-20Mar-21Jul-21Nov-21 (%) 保险沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 保

6、险保险 正文目录正文目录 保险公司估值比较保险公司估值比较 . 4 行业正经历结构性变化行业正经历结构性变化 . 5 代理人质量有待大幅改进 . 5 产品供给有待审视 . 5 监管周期趋紧 . 5 2022 年 NBV 增长势头向好 . 6 财产险经历了改革冲击 . 6 代理人模式正被重塑代理人模式正被重塑 . 7 代理人数量下降 . 7 但是代理人产能持续提高 . 8 我们预计代理人流失趋势将会缓和 . 10 产品供给有待审视产品供给有待审视 . 11 重疾险面临阻力 . 11 医疗险持续演变 . 12 但健康相关的保险覆盖仍然不足 . 13 储蓄型产品显示更大的增长潜力 . 13 客户需要