捷捷微电-产能持续扩张打造功率半导体 IDM 模式龙头-211124（47页）.pdf

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1、申 港 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 申 港 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 股 策 略 股 策 略 A 专 题 报 告 专 题 报 告 捷捷微电捷捷微电(300623)(300623)捷捷转债 （捷捷转债 （1 12311523115） 首首 次覆盖次覆盖 产能持续扩张打造功率半导体 IDM 模式龙头 投投资摘要资摘要： 捷捷微电捷捷微电主营业务为主营业务为从事功率半导体芯片和器件的研发、设计、生产和销售，从事功率半导体芯片和器件的研发、设计、生产和销售， 开发并生产种类齐全、应用广泛的功率半导体分立器

2、件开发并生产种类齐全、应用广泛的功率半导体分立器件。 三大主要核心业务：三大主要核心业务：晶闸管、防护器件、晶闸管、防护器件、MOSFET 晶闸管产品具有耐高压、大电流、控制方便等优点，可应用于消费电子、工业 制造、新能源、汽车电子、通信运输等国民经济各个领域。 半导体防护类器件可应用于汽车电子系统、楼宇监控及安防系统、通讯设备及 通讯终端等各类需要防浪涌冲击、防静电的电子产品内部。 MOSFET 产品驱动电路简单，驱动的功率小，而且开关速度快，具有高的工 作频率，应用范围包括发电、输电、变电、配电、用电、储电等环节。 自自 IPO 以来，随着公司不断扩产，目前总产能已经达到了以来，随着公司不

3、断扩产，目前总产能已经达到了半导体芯片年产能半导体芯片年产能 420.9 万片，半导体器件年封装能力万片，半导体器件年封装能力 82.66 亿只。亿只。有力的支持了公司向全面有力的支持了公司向全面 IDM 模式转型战略。模式转型战略。 核心假设：核心假设： 今年今年 1-3 季度，公司三项主营产品晶闸管、防护器件、季度，公司三项主营产品晶闸管、防护器件、MOSFET 毛利率约为毛利率约为 57%、53%、28%。其中，晶闸管、防护器件采取。其中，晶闸管、防护器件采取 IDM 模式，毛利率较高；模式，毛利率较高； MOSFET 目前毛利率较低，主要由于公司目前毛利率较低，主要由于公司 MOSFE

4、T 产品流片目前都是在外产品流片目前都是在外 流片的，封装是流片的，封装是 70%委外封装，委外封装，30%是自封，而流片成本较高。公司正在逐渐是自封，而流片成本较高。公司正在逐渐 由由 Fabless 模式向模式向 IDM 模式转型，若能转型成功，则模式转型，若能转型成功，则 MOSFET 产品毛利率产品毛利率 可提升至可提升至 35%以上。 预计以上。 预计 2021 年和年和 2022 年公司毛利率保持在年公司毛利率保持在 51%以上高水以上高水 平。平。 预计晶闸管、防护器件、预计晶闸管、防护器件、MOSFET 三项核心业务三项核心业务 2021 年增速分别为年增速分别为 50%、 5

5、0%、150%，并在，并在 2022 年三项核心业务继续保持年三项核心业务继续保持 25%、40%、100%增速。增速。 可比公司估值角度，国内同行业公司 2021 年 PE 中位数为 64 倍，2021 年可 比公司平均营收增速达到 31.3%、净利润增速达到了 112%，继续保持高景气 度。根据预测 2021 年捷捷微电的净利润规模 4.98 亿元、7.71 亿元。对应公 司价值分别为 320 亿和 493 亿。 盈利预测：盈利预测： 受益于半导体业务的持续高增长受益于半导体业务的持续高增长和全面转型和全面转型 IDM 模式的毛利率提升模式的毛利率提升，预计公，预计公 司未来司未来 202

6、1 和和 2022 年营收增速分别为年营收增速分别为 69%、57%，营收规模，营收规模 17.09 亿元、亿元、 26.8 亿元。预计公司亿元。预计公司 2021 和和 2022 年利润增速分别为年利润增速分别为 75.8%、54.86%，利润，利润 规模规模 4.98 亿元、亿元、7.71 亿元。对应亿元。对应 PE 分别为分别为 52.25 倍和倍和 33.74 倍。对于捷捷倍。对于捷捷 转债（转债（123115）及正股捷捷微电（）及正股捷捷微电（300623）维持“买入”评级。）维持“买入”评级。 风险提示：政策风险，盈利不及预期风险风险提示：政策风险，盈利不及预期风险 2021 年