【公司研究】中科三环-稀土磁材龙头上下游深度布局-191231[20页].pdf

《【公司研究】中科三环-稀土磁材龙头上下游深度布局-191231[20页].pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《【公司研究】中科三环-稀土磁材龙头上下游深度布局-191231[20页].pdf（20页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、和 1 公公 司司 研研 究究 证证 券券 研研 究究 报报 告告 公公 司司 深深 度度 报报 告告 宏 观 宏 观 研 究 研 究 中科三环（中科三环（000970.SZ）： 稀土磁材龙头稀土磁材龙头上下游深度布局上下游深度布局 内容提要：内容提要： 中科三环主营业务为稀土永磁材料和新型磁性材料及其 应用产品的研究开发、生产和销售。公司产品广泛应用于 计算机、家电、风电、通讯、医疗、汽车等领域。公司的 经营模式是从事钕铁硼稀土永磁材料和新型磁性材料研 发、生产和销售，业绩驱动模式为开拓磁材产品的市场和 应用领域。公司的主打产品钕铁硼推动了在混合动力汽 车、电动汽车、节能家电、机器人、风力发

2、电等新兴领域 的应用。公司是中国稀土永磁产业的代表企业，全球最大 的钕铁硼永磁体制造商之一。近四年营收稳定增长，达到 4.42%。 2019年前三季度， 毛利率较年中有所提高， 提升至 18.56%，预计后期营收及利润将有进一步提升空间。 稀土作为公司钕铁硼磁材的核心原材料，价格波动对公司 生产经营景气度会产生重要影响；我们认为，伴随着稀土 价格步入上行周期，公司对下游议价能力、产品盈利空间 均将迎来边际转暖，将带动公司经营景气度回升。公司参 股南方稀土集团，重稀土供应优势得到强化，战略布局上 游资源意义凸显。 随着新能源汽车、节能家电、工业机器人等需求的增长， 高性能钕铁硼永磁体正迎来新一轮

3、发展机遇；尤其在新能 源汽车方面，永磁电机技术路径因其效能高、能耗低、体 积小、配套控制器成本低等优势已得到下游客户的一致认 可。 公司与特斯拉合作， 进入主流新能源车企供应链体系。 预计公司2019-2021年归母净利润分别为2.65、 3.34、 4.35 亿元，EPS分别为0.25、0.31、0.41元，以2019年12月31日 收盘价10.75元计算，对应PE分别为43.23、34.25、26.33 倍，给予公司“推荐”的投资评级。 风险提示风险提示。政府政策推进不达预期，公司业绩不达预期， 市场恶性竞争，国内外二级市场系统性风险。 2012018 8A A 2012019 9E E

4、20202020E E 20202121E E 营业收入（百万元） 4165 4326 4942 5822 (+/-)% 6.91% 3.88% 14.23% 17.81% 营业利润（百万元） 378 371 453 571 (+/-)% -6.17% -1.66% 22.02% 26.11% 归母净利润（百万元） 248 265 334 435 (+/-)% -12.04% 6.68% 26.23% 30.07% 每股收益（元） 0.23 0.25 0.31 0.41 市盈率（倍） 46.12 43.23 34.25 26.33 资料来源：WIND，国开证券研究部 2019 年年 12月月

5、31日日 分析师分析师 梁晨 执业证书编号：S1380518120001 联系电话：010-88300853 邮箱： 公司公司评级评级 当前价格（元） ： 10.75 本次评级： 推荐（首次覆盖） 公司公司基本数据基本数据 总股本（百万股） ： 1065.20 流通股本（百万股） ： 1065.20 流通 A 股市值（亿元） ： 114.49 每股净资产（元） ： 4.25 资产负债率（%） ： 17.80 中科三环中科三环与沪深与沪深 300300 指数涨跌幅指数涨跌幅比较比较 -10.00% 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00% 7

6、0.00% 80.00% 90.00% 19-01 19-02 19-03 19-04 19-05 19-06 19-07 19-08 19-09 19-10 19-11 19-12 中科三环沪深300 公司深度报告 1of19 目目 录录 1、公司概况：行业龙头，积极介入永磁材料高、公司概况：行业龙头，积极介入永磁材料高端制造领域端制造领域 . 3 1.1 技术为本，上下游产业布局逐步完善 . 3 1.2 2019Q3 毛利率企稳回升，磁材料产品营收继续保持增长 . 5 2、各国重视稀土资源储备，参股南方稀土，产、各国重视稀土资源储备，参股南方稀土，产业链延伸稳定成本业链延伸稳定成本 . 8