家用电器行业：利润弹性、业绩增速、供给能力三个维度看家电-211121（39页）.pdf

1、内销：去年同期低基数下，21 年第一季度洗衣机内销保持较快增长;二季度则基本保持稳定;8 月局部疫情反复导致需求有所抑制，出现一定下滑。根据产业在线数据，21Q1内销同比+23%，高基数下 22 年内销短期可能存在一定压力，但需求仍在，叠加成本下行趋势，行业后续有望实现平稳增长。外销：21 年上半年，受益于海外疫情持续，洗衣机出口增速一直保持高位;而进入下半年，国际航运运力不足带来运价上涨、去年同期基数较高导致增速下滑明显。根据产业在线数据，21H1 外销同比+38%，21M7-M8外销同比-11%，我们预计22 年上半年外销压力可能较大。根据奥维云网数据，2021 年洗衣机线上、线下市场价格

2、均基本保持在双位数增幅， 21M1-M9 线上、线下均价分别同比+14.4%/10%。一方面，内资品牌不断加强洗衣机市场高端布局，自 18、19 年卡萨帝推出 5 万元、10 万元以上产品以来，品牌商逐渐向超高端方向迈进，奥维云网数据显示，2021 年9 月洗衣机线下市场 8000 元以上产品销额占比达 16%;另一方面，行业升级离不开滚筒型产品，尤其是滚筒烘干市场的发展，根据奥维数据，2021 年滚筒烘干产品在线下市场销额份额保持在 50%左右，占据半壁江山。受各品牌加深高端化布局的影响，结合成本下行趋势，我们预计2022 年洗衣机行业均价将保持稳定增长。内销：洗衣机内销市场竞争格局稳定，行

3、业CR3 超70%。海尔、美的系在洗衣机内销市场表现出色，2021 年1-9 月内销销量市占率分别为38%/29%，同比-0.31pct/-1.14pcts。外销：外销市场集中度上升较快，CR3 近50%，同比+3.66pcts。美的系、海尔在2021年 1-9 月外销销量市占率分别为23%/22%，同比+0.3pct/2.3pcts。展望未来，高端化为未来长期趋势，大家电套系化购买比例有望持续提升。同时，龙头公司通过收购海外知名品牌打开海外市场，后期可通过不断提升运营效率、优化费用投放等方式，提升海外市场盈利能力。长期来看，白电成长空间仍较广阔。中产阶级城市人口数量持续提升，扩大高端产品受众人群规模。麦肯锡2020 消费者调查报告显示，2010 年中国生活水平在宽裕小康及以上(即家庭年可支配收入>=13.8万以上)的城市人口数量为 5300 万人，占总城市人口比例约 8%。2018 年，该阶层人数大幅增长至 4 亿人，占总城市人口比例约 49%，占比持续上升，CAGR 达28.47%。