【公司研究】中简科技--高性能碳纤维领航员航空航天需求驱动成长加速-20200603[51页].pdf

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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公公 司司 研研 究究 深深 度度 研研 究究 报报 告告 证券研证券研告告 industryIdindustryId 国防军工国防军工 审慎增持审慎增持 ( ( 维持维持 ） marketDatamarketData 市场数据市场数据 市场数据日期市场数据日期 2020/6/2 收盘价（元） 32.02 总股本（百万股） 400.01 流通股本 （百万股） 262.26 总市值（百万元） 12,808.32 流通市值 （百万元） 8,397.52 净资产（百万元） 1,007.38 总资产（百万元） 1,198.14 每股净资产 2.5 relate

2、dReportrelatedReport 相关报告相关报告 中简科技点评：签署重大合 同，需求稳健持续2020-05-13 中简科技 2020 一季度报点 评： 商品复验影响收入确认， 行 业需求有望持续加速2020-04- 28 中简科技 2019 年报点评：需 求有望加速，毛利率持续提升 2020-03-24 emailAuthor 分析师： 石康 S1220517040001 李博彦 S0190519080005 团队成员： 石康/张亚滨/李博彦/黄艳/李 雅哲/丁志刚 主要财务指标主要财务指标 会计年度会计年度 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入营业收入( (百万元

3、百万元) ) 234 354 548 832 同比增长同比增长(%)(%) 10.3% 51.0% 54.8% 51.8% 净利润净利润( (百万元百万元) ) 137 192 307 481 同比增长同比增长(%)(%) 13.4% 40.8% 59.6% 56.6% 毛利率毛利率(%)(%) 82.4% 83.7% 85.1% 86.5% 净利润率净利润率(%)(%) 58.3% 54.3% 56.0% 57.8% 净资产收益率净资产收益率(%)(%) 13.94% 16.80% 21.52% 25.85% 每股收益每股收益( (元元) ) 0.34 0.48 0.77 1.20 每股经营

4、现金流每股经营现金流( (元元) ) 0.28 0.25 0.66 0.82 投资要点投资要点 summary 中简科技是具有完全自主知识产权的国产高性能碳纤维及相关产品研发 制造商，公司主营业务收入主要来自于碳纤维及碳纤维织物的销售，拥有 高性能碳纤维柔性生产线，可在同一条生产线中生产不同规格和级别的聚 丙烯腈（PAN）基碳纤维。 公司核心技术能力突出，包括实际控制人在内的技术骨干均来自中科院山 西煤化所。公司在受让取得山西煤化所“干喷湿纺高性能 CCF-3 制备技术” 基础上，通过 9 年自主研发和技术创新，新增 4 项发明专利、15 项实用新 型专利和 8 项非专利技术，成为国内碳纤维技

5、术研发和产业化领跑者。公 司新建千吨柔性生产线兼容 ZT7-ZT9 系列碳纤维生产，其中 ZT9 系列碳 纤维性能已达到 T1000 级碳纤维技术指标。 航空碳纤维复合材料是未来 5-10 年板块增长最快的细分领域之一。 我国先 进军机列装需求旺盛，碳纤维复合材料新型军机渗透率显著提升。我们判 断当前我国军机碳纤维复合材料仍处于高速成长的初期，市场需求及规模 效应带来的盈利能力提升均有较大提升空间。 碳纤维生产具有较强的规模效应，随着营业收入的增长，近年来公司盈利 能力持续提升，毛利率 2017 年以来保持在 70%以上，2019 年突破 80%； 净利率 2017 年以来保持在 50%以上，

6、2018、2019 年稳定在 55%以上。 我国军机不仅数量与美国存在较大差距，结构上也亟待升级。周边国家大 量部署四代机，将显著影响亚太地区军事力量的平衡。考虑到日本、澳大 利亚、 韩国等国家 F-35 的持续服役， 以及四代机在美国印度太平洋地区众 多军事基地的持续部署，我国未来对四代机的列装需求将非常迫切。假设 我国四代机数量达到美军四代机数量的三分之一，则未来十年我国四代机 缺口约为 600 架。 假设我国四代机单机碳纤维用量与 F-22 相当， 则仅四代 机就将带来至少 45 亿元高端碳纤维市场需求。 我们维持对公司的盈利预测，预计公司 2020-2022 年归母净利润分别为 1.9