家用电器行业：美国关税减免预期下的家电行业机会-211118（18页）.pdf

上传人：半声

编号：55726

2021-11-19

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1、从上述代表性公司在 2018-2019 贸易战期间的股价月度涨跌幅中可以看到，在各批次关税加征预期出现时，市场就有较为迅速的反应，尽管全年 EPS 并未受到明显影响，估值层面的下杀却造成了整体短期股价的疲软表现。以整体业绩受关税影响程度较小的格力电器为例，在各次特朗普及美国贸易办公室宣布计划对中国加征或提升税率的消息当日，股价都受到较为明显影响。在公司 2018 年半年报未公布之前，EPS 一致预期未做明显调整的情况下，2018.6-2018.9阶段估值水平从13xPE左右下挫到9.58xPE，跌幅程度达26%，而股价自6 月阶段高点到9 月份的阶段低点下跌29%。另外，我们也以在海外上市且受

2、关税影响业绩程度更大的 iRobot 为例，结合其业绩表现和股价波动分析贸易战关税造成的影响。背景：IRobot 的生产模式采用委托代工，主要在中国南方生产，目前公司认证的生产商共有 4 家，包括比亚迪电子、捷普电子。此外，科沃斯也在 2020 年与 iRobot 达成了战略合作，为其 ODM 一款扫拖一体机，2019 年又在马来西亚新设了工厂，公司的现有产能可以达到29000 台/日。阶段一：加征 10%：股价出现回调，业绩端影响较小2018 年 9 月 18 日，美国发布第二批对华加征关税清单，对总价值2000 亿美元的中国商加征 10%关税，主要涉及农产品、家电等品类，其中包含了 iRobot 的 Roomba 系列扫地机。关税宣布后，iRobot 的股价表现出现一定程度的回调。宣布一周后的股价相较于宣布日-6.3%，宣布一个月后的股价相较于宣布日-20.6%。而 2018 年 Q4 的业绩并未受到很大影响，营收同比+18%，营业成本同比+14%，毛利率维持在 50%左右。此外，受公司经营改善推动，公司Q4 净利润同比+445%。公司在当时的业绩发布会中表示征税不会对细分市场的增长造成重大影响。

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