2021年锂电铜箔行业市场供需研究及领军企业嘉元科技财务分析报告（36页）.pdf

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1、整体供需平衡方面，预计未来 3 年全球锂电铜箔供给紧缺进一步加剧。我们预测 2021-2023 年全球锂电铜箔需求量分别为35.72 万吨、50.71 万吨、65.50 万吨，以中性假设条件下的有效锂电铜箔产能口径进行测算，供给预测为 45.88 万吨、59.85万吨、74.68 万吨，未来3 年全球锂电铜箔供需差值持续缩小，产能利用率预计从77.85%提升至 87.72%，产能利用率持续提高。(详细测算流程见开源钢铁有色团队行业深度报告锂电铜箔的黄金时代) 。结构供需平衡方面，预计2021 年全球极薄锂电铜箔或将出现供需缺口。根据上文测算，我们预测2021-2023 年全球6m 及以下的极薄

2、锂电铜箔需求量分别为10.47万吨、21.35 万吨、33.55 万吨，有效供给预测为9.63 万吨、15.68 万吨、23.78 万吨，预计全球极薄锂电铜箔将在 2021 年出现 0.84 万吨的供需缺口，2023 年缺口扩大至9.76 万吨。相比8m 及以上锂电铜箔，极薄锂电铜箔具有更高的技术壁垒、更旺盛的市场需求，供给紧张程度将持续提升，刚性供需缺口短期难以弥补。通过前文的预测，由于整体锂电铜箔的供需收紧以及极薄铜箔供给缺口的出现，偏紧的供求关系决定了其加工费上涨的必然性，我们预测未来锂电铜箔加工费将持续上行，将直接利好锂电铜箔生产厂商;同时，经过测算加工费上涨并不会导致电池厂商成本的显

3、著上升，下游的高接受度进一步为加工费的提涨提供了支撑。具体测算分析如下：铜箔成本增加对电池总成本影响小，下游厂商对加工费提涨的接受程度高。下游厂商对加工费提涨的接受程度高的主要原因是铜箔成本增加对电池总成本影响小。锂电铜箔成本占锂电池总成本的 5%-8%，按照铜价现行价7 万元/吨进行假设，我们以电池厂商生产单个 50Kwh 的锂电池为例，对由于铜箔加工费变动而导致的单个电池成本变动进行敏感性分析。据我们测算，8m 铜箔加工费每上涨 5000 元仅导致单个电池总成本上涨 208元，占总成本比重为0.32%;4.5m 铜箔加工费每上涨5000 元仅导致单个电池总成本上涨 120 元，占总成本比重

4、为0.25%;因此，铜箔加工费上升对电池总成本提升影响程度小，下游电池厂商对锂电铜箔涨价具备一定容忍度。除此之外，极薄铜箔带来的降本效应客观上有利于其加工费上涨。即便不考虑极薄铜箔带来的电池能量密度提升，其带来的整体降本效应客观上有利于其加工费上涨;对于同一能量密度的锂电池而言，采用更薄的铜箔可以带来成本降低的原因是由于所需铜材质量减少而减少的“原料成本”明显大于由于极薄铜箔加工工艺提升而增加的“加工费”。我们对锂电铜箔加工费变动导致电池厂商成本变动进行了测算分析。据测算，若采用 8m 铜箔生产单个 50Kwh 电池所需铜箔成本 4565 元，其中铜价部分 2905元，加工费部分 1660 元;若改用 6m 铜箔生产同一电池，由于耗费的铜材质量减少，铜价部分成本变为2170 元;在 6m 铜箔加工费为5 万元/吨的情况下，铜箔总成本为 3720 元，直到6m 铜箔加工费达到 8.0 万元/吨时，单电池的铜箔总成本才超过采用 8m 铜箔的电池铜箔总成本。由于铜箔厚度变薄导致同一能量密度下铜材料消耗量减少所带来的原材料成本减少远远大于铜箔加工费上涨所带来的成本增加，未来即便极薄铜箔加工费进一步上涨其对锂电企业来说也是划算的，后续 4.5m、6m 铜箔加工费相较 8m 产品溢价将进一步拉大。