申菱环境-首次覆盖：华为温控核心供应商受益双碳政策加速发展-211115（14页）.pdf

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1、 全球视野本土智慧全球视野本土智慧 公司研究公司研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告动态报告动态报告/公司快评公司快评 信息技术信息技术 申菱环境申菱环境（301018） 买入买入 首次覆盖 （首次评级） 通信通信 2021 年年 11 月月 15 日日 Table_Title 华为温控核心供应商华为温控核心供应商，受益双碳政策加速发展受益双碳政策加速发展 事项：事项： 近期，公司公布 2021 年第三季度财报，三季度营业收入 3.44 亿元， （同比+30.73%） ，归母净利润 0.196 亿元（同比+41.66%） ，扣非后归母净利润 0.178 亿元（同比+89.21%） ；前

2、三季度营业收入 10.21 亿元（同比+25.80%） ，归母净利润 0.84 亿元（同比+56.35%） ，扣非归母净利润 0.74 亿元（同比+74.79%） 。 核心核心观点：观点： 优质优质环境温控提供商环境温控提供商，多场景驱动发展多场景驱动发展 申菱环境成立于 2000 年，提供人工环境调控整体解决方案人工环境调控整体解决方案，广泛应用于通信、信息技术、电力、化工、交通、能源、军工与航天等行业。现聚焦数字，能源、绿色、健康等方向，不断巩固现有领域优势，扩展新应用场景，截至2020 年末，在数据服务类、工业空调、特种空调类、公建及商用四大领域分别占比 32%、22%、28%、9%。

3、华为温控核心供应商，募投产能加速落地华为温控核心供应商，募投产能加速落地 公司是华为公司是华为暖通设备暖通设备核心供应商，核心供应商，与华为采取联合研发合作模式，公司具有提供特种环境温控解决方案能力，技术实力领先。公司在保持跟华为密切合作的基础上，进一步开拓、阿里巴巴、腾讯、秦淮数据、中国石化/石油、国家电网、南方电网等客户。在手订单充足，募投项目有望与在手订单充足，募投项目有望与 2022 年开始逐步完工投产，年开始逐步完工投产，带动业绩加速增长带动业绩加速增长。 双碳政策加速推进，双碳政策加速推进，新能源赛道新能源赛道空间广阔空间广阔 受益于双碳政策的大力推进，多个应用场景需求保持较快增长

4、：1）数据中心：）数据中心：新场景加速落地带动数据中心建设回暖， 随着能耗管控驱严， 受益于新增项目中先进制冷方案渗透率提升及存量数据中心升级改造； 2） 新能源：） 新能源： 根据 关于加快推动新型储能发展的指导意见提出，2025 年新型储能装机规模达 3000 万千瓦以上，近 5 年年均复合增速超过 55%；海上风电招标重启；3）油气回收：）油气回收：伴随油站、油库油气排放提标和码头油气回收市场放开，保守估计“十三五”期间油气回收领域市场容量约为 300 亿元。 催化因素包括：催化因素包括：1）公司为华为核心温控供应商，公司为华为核心温控供应商，受益于大客户业务扩张受益于大客户业务扩张；2

5、）公司积极挖掘公司积极挖掘新赛道，新赛道，在在储能、储能、海上海上风电、油气回收、精密医疗环境等风电、油气回收、精密医疗环境等新新场景高速增长场景高速增长；3）公司募投项目产能落地，产能有望实现翻倍以上增长公司募投项目产能落地，产能有望实现翻倍以上增长。 投资建议：受益于投资建议：受益于双碳政策加速发展双碳政策加速发展，首次覆盖，给予“，首次覆盖，给予“买入买入”评级”评级 我们预计， 公司 2021-2023 年收入分别为 18.9/24.8/32.6 亿元， 归母净利润 1.72/2.32/3.11 亿元， 同比+38%/35%/34%，对应 EPS 为 0.72/0.97/1.3 元，对

6、应当前股价 PE 为 46/34/25 倍，首次给予“买入”评级。 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 2 领先环境温控企业，多领域赛道空间广阔领先环境温控企业，多领域赛道空间广阔 国内国内老牌老牌温控企业温控企业，多领域应用广泛，多领域应用广泛 申菱环境申菱环境主要以人工环境调节、 污染治理、 能源利用为服务方向， 致力于为数据服务产业环境、 工业工艺产研环境、专业特种应用环境、公共建筑室内环境等应用场景提供人工环境调控整体解决方案提供人工环境调控整体解决方案，广泛应用于，广泛应用于通信、信息技术、通信、信息技术、电力、化工、交通、能源、军工与航天等电力、化工、交通、能源、军工与航