泰格医药-深度报告：国际化拓展新阶段跃迁-211113（17页）.pdf

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1、2015-2021 年本土临床 CRO 龙头均加速国际化进程，药明康德和康龙化成主要借助临床前 CRO 国际影响力，打造一体化服务平台。泰格医药作为本土临床 CRO 龙头则一直深化大临床全球化网络布局。截止 2021H1，公司海外员工人数由 2020 年底的 772 人增至 854 人，遍布五大洲 39个国家和地区。泰格医药共有 140 个在海外进行，其中 111 个为单一区域试验，主要在韩国、澳大利亚及美国进行，29 个为多区域临床试验，主要在北美洲、亚太地区、欧洲、非洲及拉丁美洲等 20 多个国家进行，涉及的治疗领域包括肿瘤、疫苗、心血管疾病及罕见疾病等。考虑到本土创新药企业国际化需求持续

2、增加，我们认为伴随着公司海外服务网络持续完善，公司海外运营项目的数量仍有较大提升空间。2021 年公司在主要海外市场(包括美国及欧洲)持续扩大临床运营及项目管理团队，加速全球服务网络搭建。1)拉丁美洲：2021 年 6 月份，曾在多家国际 CRO 公司中担任过 20 多年的领导职务的 Charles Schmidt 博士加盟泰格医药，担任拉丁美洲地区负责人。 2)欧洲：随后不久在生命健康和临床研究领域拥有 25 年经验的 James Brook 先生加入泰格医药，担任欧洲全境、中东和非洲区域负责人，打造在这些地区的团队和服务网络。加入泰格医药前，James 曾在多个跨国制药公司和 CRO 公司

3、担任管理职位，有着卓越的领导业绩。2020 年，他在前公司所领导的团队完成并交付了超过 300 个临床研究项目，占英国当年临床研究项目总数的 20%。目前公司美国团队能够为设在美国的临床试验及在美国有试验中心的多区域临床试验提供全面服务，并与美国 20 多个领先的肿瘤学临床试验中心进行合作。历史上 IQVIA，ICON、PRA PS 水平均伴随着新业务扩展尤其是补强业务拓展而带来明显估值提升过程，我们复盘泰格医药成长历史也能明显看到相同的趋势，而大临床国际化作为泰格医药最核心业务板块，我们认为随着海外服务能力和版图持续扩大，公司高估值可维持。IQVIA：2014 年5 月收购 Encore Health Resources，强化医疗信息分析和技术服务能力，2015 年 3 月与 Quest Diagnostics 成立合资企业，成为全球第二大的中心实验室服务公司，伴随着服务能力大幅跃迁，PS 从 14 年 5 月的 1.2 倍提升至 2015 年 8 月最高的 1.8倍。2016 年5 月昆泰宣布与 IMS Health 合并，昆泰在与 IMS 合并后整体的竞争力、临床管理能力以及患者招募能力均有明显提升，能力大幅跃迁。PS 从 2016 年 5 月份的 1.3 倍提升至 2017 年 11 月份最高的 2.6 倍。