2022年社服行业年度策略：疫情影响逐步减弱、推进共同富裕国内消费市场有望筑底复苏-20211115（62页）.pdf

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1、门店下沉+开店提速，规模优势和多元化形成有利支撑。目前一二线城市酒店行业较为成熟、扩容空间有限，三线及以下城市有望享有城镇化带来的增量及连锁化率提升双重空间。头部公司通过多品牌战略切入细分赛道，解决快速扩张下近距离开店问题。规模越大积累的资源加盟商和会员资源越多，品牌露出也更强，会带动更快的开店，形成良性循环。截止21Q3 末，锦江/首旅/华住签约未开店分别为 5,149/1,838/2,788 家，维持高位。轻资产化转型加速，高利润率和成长性的特征凸显。轻资产化能够平滑行业周期波动，且带来更高的利润率和 ROE ，2019 年(正常经营情况下)，锦江/首旅/华住/格林的净利率分别为 8.47

2、%/11.06%/15.71%/40.10%，其中以轻资产为主的格林酒店具备更高利润率。锦江酒店：锦江酒店已成为全球第二大酒店集团，形成覆盖高中低品牌和海内外全覆盖，领先优势显著，国内酒店市场格局稳定，头部品牌将持续受益于连锁化率提升和消费升级，做大后再聚焦做强做优。看好中国区整合带来未来2-3 年持续效率提升。 华住集团(海外组覆盖)：华住集团为国内领先酒店管理公司，运营、品牌优势显著，短期境内疫情反弹对业绩和预期的影响已有反应，且海外投资者为主的持股结构更进一步淡化疫情反弹影响(海外旅游相关公司受疫情反弹影响股价调整幅度较弱)，海外今年预计仍有拖累，同时，公司明确加速未来扩张速度，看好公司

3、在成熟体系下快速扩张能力，长期看好公司投资价值。 首旅酒店：疫情扰动下，公司 Q3 恢复情况环比略有下滑，拓店在软品牌助力下保持良好增长趋势。公司近期定增落地、加快中高端酒店布局和会员服务升级等动作均体现战略发展速度加快，此外建议关注环球影城和冬奥会等事件催化和明年出入境政策边际放松预期。头部品牌加速规模化扩张，推动行业连锁化率进一步提升。受不同地区饮食文化和相对低进入门槛的影响，餐饮行业呈现较为分散的竞争格局，连锁化率的提升空间较酒店行业更大。近年来，餐饮集团持续推进全国化布局，如加速下沉的海底捞、相对均衡的肯德基以及向一线拓展的老乡鸡，但无论从消费习惯、品牌认知度还是成本管控、供应链等角度来看，不同层级市场存在一定差异，因此对企业内外部管理能力的要求更高。内部：重塑供应链，数字化升级趋势显著。整体来看，餐饮行业的数字化主要集中在下游门店及消费者终端，即减轻前台压力和人工成本。而单店模型的进一步优化，则在于供应链管理，将数字化重心延伸至上游采购、加工等环节。对于供应链难度越低的业态，实现全链数字化的可能性越高，以海伦司为例，营业时间短导致翻台率和坪效天然低于其他连锁业态，但由于所需食材简单、加工程序少，因此数字化管理反而领先，利润率也相对具有优势。