嘉元科技-公司首次覆盖报告：拥抱行业高景气锂电铜箔龙头迎来量价齐升-20211111（39页）.pdf

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1、结构供给方面，预计2021-2023 年全球极薄锂电铜箔产能复合增长率达57.19%。由于 6m 及以下的极薄锂电铜箔的生产具备严格的技术壁垒和长期的投产周期限制，目前具有极薄锂电铜箔产能的厂商十分有限，有效产能供给主要集中在嘉元科技、诺德股份、灵宝华鑫、圣达电气以及中一科技等厂商中。我们预计中性情形下2021-2023 年6m 以下极薄锂电铜箔有效产能分别为9.63 万吨、15.68 万吨、23.78万吨，复合增长率为 57.19%。小结：本节我们分析了锂电铜箔行业供给情况，一方面铜箔厂商纷纷开展产能扩张计划，另一方面资金壁垒、产品认证壁垒、技术工艺壁垒的存在导致产能释放存在障碍;两者共同作

2、用使得实际产能与规划产能存在较大差距，且由于扩产规模庞大即便受到制约因素也会使得未来产能快速增长。在假设市场上主流铜箔企业扩产计划可以完成的情况下，以规划的名义产能口径进行测算，我们预计全球整体锂电铜箔产能复合增长率达到 22.97%，极薄锂电铜箔产能复合增长率达 57.19%;而供给增速的相对高低判断须在与需求增速结合对比时才具备意义，两者共同决定行业景气程度，因此接下来我们从锂电铜箔需求端入手，测算锂电铜箔需求水平。新能源汽车市场高速增长，锂电铜箔持续受益。2015-2020 年，我国新能源汽车产量由 34.1 万辆增加到 133.3 万辆，年复合增速达到 31.35%，在疫情过后的 20

3、21年，我国新能源汽车进入加速放量的阶段，1-9 月全国新能源汽车销量达到 214.3 万辆，已超过2020 全年水平并将持续增长，新能源汽车从产业链上游锂电铜箔行业带来丰厚的发展红利。作为新能源汽车的动力来源，全球动力锂电池出货量大幅增长，由 2015 年的31.1Gwh 增长到2020 年的158.2Gwh，年复合增速达到 38.45%。同时，动力电池锂电铜箔占锂电铜箔比重由 32.36%增长至53.72%，新能源汽车成为锂电铜箔需求增长的主要驱动力，新能源车有望带动锂电铜箔需求大幅增长。5G 商业化普及大背景下，智能手机市场有望逆转增长颓势。在动力电池普及之前，消费电子用电池是锂电池的主要需求端。2010-2014 年 4G 普及带动了全球智能手机出货量的迅速上升，我国5G 基站从 2020 年起开始在国内试点使用，2021 年在部分地区和城市试点推广，2022-2023 年有望实现普及;5G 商用的普及需要智能手机硬件升级相匹配，因此有望一定程度上复刻 4G 时期发展趋势，为全球带来 3-5 年的智能手机更换浪潮，拉动手机锂电池的需求增量。