布鲁盖尔研究所：关于通胀货币增长能告诉我们什么？（英文版）（20页）.pdf

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1、仔细想想，如果通胀保持在1.9%的恒定水平，那么良好的预测就不足为奇了:图2和图3显示，实际通胀水平非常接近这个水平，而对一个常数的最佳预测，简单地说，就是一个常数。这里有一个类似的关系，燃料消耗和速度之间的汽车巡航控制:在旅途结束时，汽车总是以恒定的速度运行，寻找燃油消耗和速度之间的关系是没有意义的，即使我们知道它存在，因为巡航控制系统一直保持速度恒定。燃料消耗，在我们的设定中是货币的对等物，会比速度更不稳定(因为风，上山下山)，而速度是通货膨胀的对等物。如图2和3所示，这就是所发生的事情。总的来说，无论是欧元区还是美国，我们都没有发现货币有助于预测1999-2021年期间的通胀:nave(

2、但基于制度)假设，美联储和欧洲央行都维持在各自的目标附近，这产生了相当不错的预测。这也意味着，不考虑货币总量而关注通胀前景的方法与我们的结果并不矛盾，至少在今天的情况下是这样。不过，到目前为止的结果并不一定与上述关于货币在不稳定情况下具有相关性的假设相矛盾:货币可能无助于改善预测，仅仅是因为1999年至2021年欧元区和美国的通胀/货币形势变化不够大。中央银行的巡航控制在起作用。正如Anderson等人(2021年)所示，在大流行开始时，欧元区四个最大国家的银行贷款异常增加，可以说整个区域都是如此，这一结论得到了加强，因为政府建立了非常大的担保计划，以防止企业因流动性不足而倒闭。通过大量的银行贷款获得的流动性在很大程度上存入了银行，从而使货币总量膨胀。美国也出现了类似的现象(见Cheng等人，2021年)，此前美联储推动了一项非同寻常的银行贷款计划，其中部分收益存入了银行。此外，联邦政府的特别流动性支持的很大一部分进入了银行账户，从而扩大了货币供应。因此，随着经济从疫情中复苏，银行放贷和银行存款都有可能回到正常轨道，在这种情况下，上述货币总量的增加将只是暂时现象，不会产生永久性的通胀影响。在撰写本文时，对货币增长的最新、更为温和的观察支持了这种解释。