建筑装饰行业基建REITs系列报告之六：优质资产陆续上马公募REITs加速扩容-211111（44页）.pdf

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1、 剔除2020 年疫情影响外，中国交建2016 年以来运营业务收入保持较快增长。公司核心业务领域分别为基建建设、基建设计和疏浚业务，业务范围主要包括基础设施、道路桥梁、轨交等相关投资、建设、运营和管理。截至2021 上半年，公司BOT 类项目累计签订合同投资概算4,460 亿元，累计完成投资金额 2,264 亿元，特许经营权类进入运营期项目25 个(另有 17 个参股项目)，上半年实现运营收入为 38.1 亿元。公司2016-2019 运营收入复合增速达到 29.44%，2020 疫情期间国内高速公路免收车辆通过费直接影响约14 亿元。2021 上半年运营收入 38.1 亿元，同比2019 年

2、同期复合增速为16.26%。 公司旗下武深高速嘉通段等优质路产适宜REITs 化，建议关注后续申报公募REITs 机会。在中国交建已进入运营期的25 条路产中，我们筛选收费年限在3 年以上、投资金额在100 亿元以下、2021 上半年运营收入在 1 亿元以上、位于试点政策鼓励的战略区域的路产，认为湖北省武深高速公路湖北嘉通段项目、重庆九龙坡至水川高速公路等 2 个项目基本具备REITs 化条件，如果将收费年限放宽到2 年以上，则首都地区环线高速公路通州至大兴段项目、湖北武深高速嘉鱼北段项目、广东省清西大桥及连接线等3 个优质路产亦具备 REITs 化可能。其中，武深高速嘉通段全长90.79 公

3、里，累计投资89.72 亿元,于2016 年投入运营，嘉鱼至赤壁为双向六车道，设计时速为120公里，路基宽度34.5 米;赤壁至通城为双向四车道，设计时速为 100 公里，路基宽度26 米。该项目已运营 4.8 年，剩余25.2 年收费期限，2016-2020 年运营收入分别为0.12 亿元、0.54 亿元、0.62 亿元、4.88 亿元、3.66亿 元，2021 上半年运营收入达 2.56 亿元。此项目是湖北省“十二五”交通发展规划“七纵五横三环”中的重要“一纵”，其建成通车进一步完善湖北省高速公路主骨架以及拓宽武汉城市圈与珠三角都市圈的联系通道。a) 公募REITs 符合政策大趋势，有利于盘活存量资产、丰富资本市场投资品种、补充基建中长期资金，将持续受益政策扶持。b) 首批9 只产品的基础资产资质普遍较为优异，所处行业、区域均符合试点政策支持方向，部分资产例如首钢绿能均为核心城市稀缺资产。c) 第二批以及后续公募REITs 产品有望加快上马，市场关注度提升，市场信心有所提振。d) REITs 产品本身兼具高股息和长期回报率特点，相对股票债券拥有自身优势，对部分机构尤其是长线资金而言尤其具有配置价值。