家电行业：盈利能力逐步筑底业绩修复弹性可期-211108（25页）.pdf

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1、Q3 行业收入增速下降。Q3 黑电行业收入 YoY-3.9%，增速环比 Q2 下降 22.9pct。内销市场方面，根据奥维数据，Q3 国内彩电销售额 YoY+4.5%，增速环比 Q2 提高 2.9 pct。虽然 Q3液晶电视面板价格高位下行，但是从面板价格传递到终端零售价存在一定的滞后性。奥维数据显示，Q3 国内彩电零售均价 YoY+28.1%，彩电销量 YoY-18.4%，终端消费需求较弱。彩电行业高端大屏化趋势持续。奥维云网数据显示，Q3 55 英寸和 65 英寸电视零售量占比接近 50%;75 英寸电视零售量占比为 6.8%，同比提高 2.8pct;80 英寸以上电视零售量占比为 1.9

2、%，同比提高 1.0 pct。根据奥维数据，2021 年双 11 期间，线上电视平均尺寸将达到 55.7 英寸，同比提高 1.7 英寸。彩电行业大屏趋势进一步强化。激光电视成长性可期。洛图数据显示，2021Q3 我国激光电视市场出货量达到 7.6 万台， YoY+49.0%。Q3 海信、长虹、峰米的市场份额排名前三，合计达到 88%，激光电视行业集中度进一步提升。海信视像在 2021 年第三届全球激光显示技术与产业发展论坛上提出，预计到 2024 年激光电视的主机体积减小到目前的一半，成本降幅超过40%。随着激光电视成本加速下行和产品性能不断优化，激光电视行业发展将提速。外销市场增速回落。根据

3、海关数据，Q3 我国液晶电视出口金额 YoY+12.5%，增速环比 Q2下降 5.3pct，主要是因为 1)全球海运运力紧张影响产品出口。Q3 我国液晶电视出口量YoY-30.1%;2)液晶电视出口均价大幅上涨，海外终端需求较弱。Q3 我国液晶电视出口均价 YoY+61.0%。Q3 行业预收款 YoY-10.9%，增速环比 Q2 下降 15.6pct。受终端需求疲软影响，下游提货积极性仍较低。我们预计，随着 Q4 面板价格持续下行，彩电出厂价将会反映出成本下降，经销商的提货意愿会逐步提高。Q3 行业盈利能力下滑。Q3 行业净利率同比下降 1.2 pct，毛利率同比下降 0.5 pct，主要是因

4、为原材料价格延续大幅上涨势头。Wind 数据显示，2021Q3 期间 43 寸、55 寸、65 寸电视面板价格 YoY+36.1%/+54.2%/+46.7%，涨幅环比 Q2 大幅收窄，但仍高于去年同期水平。根据奥维数据，Q3 国内彩电零售均价 YoY+28.1%，零售价涨幅小于面板价格涨幅。电视整机厂商难以将面板涨价压力完全转移给终端消费者，盈利能力仍然承压。预计 Q4 行业盈利能力修复。液晶电视面板价格 Q3 以来进入下行通道，但绝对值仍高于去年同期。10 月面板价格加速下行，43 寸、55 寸、65 寸电视面板价格分别QoQ-22.8%/-21.6%/-12.0%。国内电视市场需求疲弱，

5、欧美电视销售旺季在三季度提前备货下已告一段落，Q4 电视面板需求转弱。随着韩系厂商延后退出 LCD 市场，国内多家面板厂再次启动新一轮的扩产计划，面板市场供需不断往宽松方向发展。我们预计 Q4 面板价格将延续下行趋势，黑电企业的盈利能力将逐步修复。Q3 行业经营现金净流入同比大幅改善。Q3 黑电行业经营现金净流入为 24.6 亿元，同比增加 38.8 亿元。除创维数字现金流同比略有下降外，黑电企业的现金流都同比增加。四川长虹Q3经营现金净流入同比增加27.2亿元，主要是因为公司观察到Q3面板价格高位震荡后，减少面板等原材料备货规模。Q3 公司购买商品、接受劳务支付的现金同比减少 30.6 亿元;海信视像 Q3 经营现金净流入同比增加 10.7 亿元，主要是因为 1)公司加大销售回款力度。 Q3 公司销售商品与提供劳务收到的现金同比增加 17.9 亿元;2)公司对上游的议价能力增强，Q3 公司应付票据及应付账款同比增加 15.6 亿元。与众不同的是，创维数字 Q3 经营现金净流入同比减少 1.9 亿元，主要是因为公司加大 DDR3、EMMC Flash 等电子元器件的备货力度。Q3 公司购买商品、接受劳务支付的现金同比增加 10.6 亿元。