2021年游艺行业龙头企业华立科技财务分析及动漫IP衍生品发展驱动力研究报告（33页）.pdf

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1、公司基石业务，满足用户各类娱乐需求。公司通过自研或引进 IP 套件进行游戏游艺设备开发生产，进而销售给线下游乐场运营方获利。经过多年发展，公司游艺设备涵盖模拟体验、休闲运动、亲子娱乐等类别，能够满足用户亲子娱乐、家庭休闲、体育益智等需求。收入占比不断下滑，营收结构持续优化。2018-2020 年公司游艺设备销售收入分别为 3.55/2.99/2.64 亿 元 ， 同 比 增 长 7.88%/-15.87%/-11.44% ， 占 营 业 总 收 入79.19%/59.94%/62.24%，2019 年收入下滑主要系公司创新商业模式，从单一的设备销售转为设备销售与运营， 2020 年下滑主要系疫

2、情影响线下游艺娱乐场所开设速度放缓，需求端收缩。2021H1 疫情影响逐渐消退，游艺设备收入同比增长 47.41%至 0.99 亿元，收入占比降至 39.56%，主要系动漫IP 衍生品业务增长迅速。积极调整产品结构，布局高端市场，毛利率呈上升趋势。公司自 2017 年起积极调整产品结构，逐步减少低技术含量、低单价的产品销售，2018-2020 年公司游艺设备销售单价分别为 3.01/3.99/4.21 万元每台，模拟体验类/亲子娱乐类/休闲运动类单价均呈上升趋势，2018-2020 年游艺设备销售毛利率分别为31.38%/33.41%/29.95%，2020 年有所下滑主要系疫情影响。拥有多款

3、 IP 独家采购权，上下游合作关系稳固。1)上游 IP 资源方面，公司作为国内游戏游艺行业龙头企业，与微软、万代南梦宫、世嘉、科美乐、IGS 等上游游艺设备开发商建立了良好的合作关系，已获得湾岸、极速、古墓丽影等知名 IP 的全球或区域代理权以及境内独家采购权。2)下游运营商方面，公司主要客户为大玩家、永旺幻想等行业内知名的品牌连锁运营商，门店覆盖区域广。截至 2021 年 8 月，公司设备销售覆盖约 1.1 万家，公司与主要客户均有多年合作关系，且合作关系稳定。产品体验升级，VR/AR 等先进技术产品收入占比不断提升，有望带动设备销售收入新一轮增长。公司运用新技术开发产品、提升产品体验的能力

4、不断提升， 2018-2020年公司涉及 VR/AR/5G 技术的游艺设备销售收入占产品销售比重分别为14.58%/29.61%/35.12%，呈上升趋势。公司通过VR 眼镜在竞速类产品火线狂飙VR上的应用增强体感，通过 AR 虚拟技术打造沉浸式交互体验，相关产品有机甲变身GO等，通过5G 技术降低时延以提高设备互动性，相关产品有舞萌 DX等。我们认为新技术应用将提升公司产品竞争力，同时VR/AR 将会是游艺设备的下一个增长点。与客户实现共赢，贡献稳定收益。公司与下游客户签订协议，将公司的游戏游艺设备寄放在客户运营的场所，每个月按照约定比例收取合作设备运营收入。设备合作运营减轻了下游客户的投资

5、成本，同时公司可赚取终端收益，以及把握终端消费者需求，指导新产品研发，实现与运营商收益共享，风险共担。公司设备合作运营合作期限一般为4 年，分成比例主要为 50%，对部分客户设定保底收入，2018-2020 年设备合作运营投放设备数分别为 2615/2879/2904 台，单台贡献收入分别为 1.21/1.35/0.97 万元，约为单台售价的 1/3。毛利率相比其他业务较高，2020 年受疫情影响收入下滑。2018-2021H1 公司设备合作运营收入分别为0.32/0.39/0.28/0.17 亿元，同比增长31.21%/ 22.45%/-27.29%/87.21%，占营业总收入为 7.06%/7.77%/6.63%/6.84%。设备合作运营业务成本主要为折旧运营成本，2018-2020 年折旧成本占比分别为 83.26%、83.79%、78.30%，毛利率分别为35.19%、 38.96%、35.02%，相比公司其他业务，毛利率较高。