食品饮料行业：白酒回归稳健有余粮大众品提价应对成本压力-211108（42页）.pdf

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1、低温奶相对分散，区域乳企可有作为。2020 年低温鲜奶、低温酸奶市场规模为372、 500 亿，2015-2020 年CAGR 分别为10%、15%。受限于奶源分布和运输半径，且低温乳企通过送奶入户渠道锻造本土用户消费粘性，市场竞争格局均较为分散，以区域性乳企为主。2019 伊利/蒙牛的低温酸奶市场占有率仅为23.5%/20.1%，占据前二。在低温鲜奶市场，规模前三的企业分别为光明、三元、新乳业,市占率分别为 12%、9%、6%。新乳业: 内生持续稳健增长，产业链联动能力不断增强。公司立足于低温产品，拥有出色供应链管理及产品开发能力，夏进、福建澳牛、一只酸奶牛等新并入企业投后整合进展顺利。同时

2、，市场布局方面，通过在上海设立全资子公司绿源唯品乳业，加快拓展华东地区业务和发展高端产品，提升整体竞争力;上游奶源方面，与澳亚达成战略合作，利于公司获得稳定的优质奶源，成本把控能力进一步增强，持续完善供应链，推进“鲜立方”战略实施的进一步提速。光明乳业：看好公司产品、渠道、营销持续优化发力，新管理层就位后有望再上新台阶。1)产品端，从口味和包装上对莫斯利安进行全面升级，21H1推出致优A2-酪蛋白鲜牛奶、0 蔗糖如实饮用型系列产品、莫斯利安白桃大福新口味、优加3.8 蛋白纯牛奶等新品，上市后广受好评。2)渠道端，厘清价盘、及时返点、增加网点费用投入，并推进 CRM 项目落地，在强化渠道控制力、

3、提升渠道动销良性的同时有望提高销售网点的单点卖力。3)营销端， 2020 年成为英雄联盟全球总决赛中国区官方合作伙伴，赞助 F1 电竞中国冠军赛，不断发掘年轻化市场;通过独家冠名央视典籍里的中国、“莫奈与印象派大师展”，挖掘品牌内涵价值，不断提升品牌影响力。此外，公司公告提名黄黎明先生为第六届董事会普通董事候选人。黄总曾任光明乳业副总经理、常温营销中心总经理、生产中心总经理、光明牧业总经理等职，悉知公司各个板块业务，有着丰富的乳业经验，有望带领公司再上新台阶。渠道结构不同，细分赛道表现差异较大。休闲食品板块 21Q3 收入同比+11.9%，净利润同比+26.3%，主要系渠道结构不同带来的恢复快慢不一所致。其中线下零食企业洽洽食品受益于坚果需求的修复及营销体系的细分，业绩表现较好;卤制品中的绝味食品虽受疫情点状反复影响同店，叠加营销、新品投入下盈利水平小幅下降，但21Q3 对比来看整体经营保持稳健。需求修复为锚，看竞争格局变化。短期来看部分企业基数错配下存在阶段性机会，全年来看业绩修复下的表端数据驱动为底层逻辑，同时需要看竞争格局的变化。