德赛西威-自主智能网联龙头三轮驱动把握黄金机遇（更正）-211104（40页）.pdf

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1、公司聚焦智能座舱、智能驾驶、网联服务三大核心业务。2019 年 10 月，公司由原来的的车载信息娱乐系统、空调控制器、驾驶信息显示系统、EMS 等业务逐步调整与聚焦，目前智能座舱、智能驾驶、网联服务为公司三大核心业务，公司持续推进三大核心业务技术进展及配套下游客户能力，助力汽车智能化、网联化进程。智能座舱为公司拳头产品，智能驾驶为目前主要发展领域，网联服务为公司长远布局。公司智能座舱产品融合了车载信息娱乐系统、驾驶信息显示系统、显示终端、车身信息与控制系统(空调控制器)等;智能驾驶领域自动泊车系统、 360 度高清环视系统、驾驶员监测系统等产品已批量供货给国内众多主流车企;车联网服务业务已推出

2、 OTA、蓝鲸 OS3.0 终端软件、网络安全等网联服务产品，并已经陆续实现商品化。公司为国内自主智能座舱龙头企业，2013 年-2017年营收由 17.76亿元迅速增长至 60.10 亿元，CAGR 达 35.6%。2018 年-2019 年受制于下游汽车行业景气度下行，公司营收小幅下滑。公司积极调整战略规划，2020 年以来受益于汽车行业智能网联进程推进加速，公司业绩提升显著，2020年营收同比增长 27.4%。2021 年前三季度公司营收同比高增 46.7%。2013 年以来公司毛利由 4.47 亿元增长至 2020 年的 15.9 亿元，整体毛利率水平维持在 25%左右，2018年-2

3、019年受下游汽车行业需求影响毛利率虽有小幅下滑但2020年有所回升至23.4%;2021年前三季度修复明显，已回升至 24.5%;净利润由 2013年的 0.98亿元增长至 2017年的 6.16亿元， 2018 年-2019 年受下游及研发支出提升有所下滑后，2020 年恢复至 5.18 亿元，2021 年前三季度目前已达 4.90亿元，同比+53.91%。2021H1 公司智能驾驶业务独立口径确认收入，占比达 14%。公司有效把握市场变革与需求，积极进行业务规划调整，核心业务车载信息娱乐系统业务占比由 2013 年 88.59%的占比下降至2020 年的 67.58%。2021H1 公司

4、营收口径调整为智能座舱与智能驾驶，占比分别达 81.8%和 14%。我们认为伴随公司智能驾驶业务开始确认大额收入，未来将为公司带来全新业绩增量，看好公司三大主营业务有序开展下打开成长空间。公司为自主座舱龙头企业，中国市场市占率排名靠前。据高工智能汽车数据，2020年上半年中国中控多媒体主机系统搭载份额中，公司占比达 11%，居于首位;自主/合资品牌前装仪表集成领域目前尚被国际巨头主导，公司占比达 4%，排名第五位，为自主品牌首位。公司客户范围涵盖多数主要欧美、日系及自主品牌。公司客户群体主要包括欧美系车厂、日系车厂和国内自主品牌车厂，并与众多主流车企形成稳定的合作关系。欧美系车厂主要包括一汽

5、-大众、上汽大众、大众集团、江淮大众、 SCANIA、 MAN、沃尔沃、上汽通用汽车、长安福特、 DAF 等;日系客户主要包括广汽丰田、一汽丰田、丰田(印度尼西亚)、雷克萨斯、日本马自达、长安马自达、一汽马自达、东风日产等;国内自主品牌车厂主要包括吉利、长城、广汽乘用车、长安、上汽乘用车、一汽红旗、奇瑞、比亚迪、理想、小鹏、蔚来等。公司作为汽车产业链中Tier1供应商，业绩与下游整车行业景气程度高度相关。我们发现公司主要座舱产品的业绩表现与下游整车行业的表现走势基本吻合。由于 2018-2019年下游整车领域景气度下行，公司座舱产品营收有所下滑。2020年虽受疫情因素影响，但汽车行业智能网联进

6、程加速推进，公司作为自主座舱龙头核心产品营收同比提升，业绩有所回暖。汽车行业有望重回景气上升通道，公司座舱产品有望受益。据中汽协数据显示，2021 前三季度新能源车加速放量，累计销量已达 215.7 万辆，同比增长 1.9 倍;在新能源车销量大幅提升的拉动下，2021前三季度中国汽车销量达 1862.3 万辆，同比+8.7%，较 2019年同期+1.4%。我们认为伴随新能源车未来持续放量与智能网联推进，同时叠加政策陆续出台促进汽车消费，汽车行业景气上行趋势明显，全年销量有望扭