赛轮轮胎-外部加速扩张内部优化落地“液体黄金”打造新成长空间-20211102（37页）.pdf

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1、回顾中国轮胎发展历程，我们认为中国轮胎企业相较海外巨头，处于前期产能扩张+ 出口阶段。但自 2020 年开始，国内多家企业提出拓展国内替换市场的规划，因此渠道建设+持续海外建厂将成为中国轮胎企业下一阶段性发展计划。长远来看，我们认为中国轮胎龙头企业在自身产能规模稳定，且获得稳定利润后，有望走上整合小厂、收购渠道的道路。1934 年-1977 年是中国轮胎发展初期，自 1934 年 10 月中国第一条轿车轮胎研发成功，至 1977 年，国内形成 10 大轮胎生产基地，建成国家重点轮胎企业 60 家，国内轮胎产能达到 1000 万条，子午线轮胎进入小批量试产。1978 年-1992 年，改革开放促

2、进了轮胎设备和技术的引进，迎来了轮胎行业蓬勃发展期;1992 年-2010 年，轮胎行业景气度提升，这段时期轮胎企业纷纷涌现，轮胎企业不再是几家独大，行业出现百家争鸣的情况。外资轮胎企业开始在中国建厂，1994-1996 年世界轮胎三大巨头齐聚中国发展;2010 年至今，轮胎行业产能优化，积极布局海外。国内轮胎企业两极分化逐渐严重，赛轮成为中国第一家海外建厂的轮胎企业，很多小厂，由于落后产能过剩以及资金问题，面临倒闭的风险。中国轮胎企业集中度提升是长期趋势。此前我国轮胎产业经过粗放式的发展，低端产能过剩，低端产品同质化严重，以及生产企业规模小、数量多的发展弊端逐渐显现，中国轮胎制造企业数量在

3、2010 年达到高峰 645 家。近年来，中国汽车轮胎产业进入冷却期，加上贸易壁垒加剧，行业逐步回归理性，使得中国轮胎行业成为注重研发投入和产能升级的行业。2018 年，在环保压力和资金链断裂的双重压力下，轮胎企业一波接着一波倒闭，仅在 2018 年，被拍卖的轮胎企业达到 30 家，宣布破产、解散的轮胎企业数量高达 35 家。 2019 年破产、拍卖的企业数量提升至 37 家。据“轮胎商业”统计，中国轮胎行业目前正加速洗牌，轮胎企业数量从 2015 年 500 多家减少至当前 200 多家，2020 年上半年受公共卫生事件影响，再度倒闭 23 家轮胎企业和经销商。在这过程当中，低端产能逐步被淘

4、汰，国内龙头得益于资金充足、研发实力强劲、产能扩张较快，因此在国内的份额快速增长，中国轮胎行业集中度也逐步提升。中国轮胎龙头目前处于产能扩张阶段。从中国轮胎制造固定资产投资完成额和各个企业购置固定资产支付的现金来看，中国轮胎市场资本开支从 2005 年开始迅速爬坡，至2013-2014 年到达高峰，主要由于轮胎企业数量逐步提升，中国轮胎企业纷纷扩产。但从几家龙头企业来看，多数企业近三年资本开支达到历史峰值。我国是全球最大的轮胎生产国，也是全球轮胎贸易的主要出口国。在 2008 年以前，我国轮胎出口数量每年保持在 20%左右的增速，2014 年出口数量达到 4.76 亿条，此后由于受到国际轮胎贸

5、易壁垒的影响，2015 年轮胎出口量出现了下滑。2016-2017 年随着我国轮胎出口市场的进一步开拓，贸易战的影响基本消除。2018 年，在中美贸易战、欧盟及其他国家对华反倾销等因素的影响下，国内轮胎出口受阻，2019 年随着世界贸易局势日趋稳定，国内轮胎出口压力有所缓解，2020 年受疫情影响，出口增速再一次回落。反补贴和反倾销税率结果出炉，泰国和越南征税幅度好于预期。11 月 4 日，美国商务部公布了对越南的反补贴初裁决定，对原产自越南的轮胎征收 6.23%-10.08%的反补贴税率。12 月 30 日，美国商务部公布了对韩国、中国台湾、泰国和越南的反倾销初裁决定，对上述四个国家和地区的反倾销税率见表。终裁结果：对玲珑泰国、赛轮越南和森麒麟泰国反倾销税率分别为 21.09%、0%、17.08%