食品饮料行业2022年度投资策略：布局主题投资关注反转机会-211102（15页）.pdf

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1、高增速公司与次新股表现较好。2021年市场偏爱成长性公司，因此财报业绩与股价走势相关性较强。2021年1-10月板块涨幅前10股票中，季报业绩增速较快的公司表现优异：舍得酒业(116%)涨幅位居第三，迎驾贡酒(77%)与水井坊(54%)改善逻辑较强，三季度业绩增速较快，表现较好。此外，次新股表现优异，如千味央厨(181%)、东鹏饮料(168%)、李子园(105%)、味知香(63%)等均在涨幅前十。排名在后十的股票，多数业绩表现不及预期。2021Q3食品饮料配置比例回落。从基金重仓持股情况来看，2021Q3食品饮料配置比例(持股市值占基金股票投资市值比例)由2021Q2的9.2%回落至8.1%水

2、平，环比下降1.07pct，持仓处于近五个季度新低。三季度以来食品饮料股价持续回落，原因可能与多数食品企业中报业绩不及预期，以及周期、科技等板块有显著行情有关，存量资金切换导致整体基金配置食品饮料比例持续回落。我们预判受益于春节时间错配影响，以及对于春节备货的乐观展望，四季度上市公司业绩可能好转，四季度食品饮料持仓情况可能略有改善。2021年10月食品饮料股价涨幅跑赢大盘。进入四季度以来，2021年10月食品饮料板块上涨2.0%，跑赢沪深300约0.9pct，在一级子行业中排名第五。分子行业看，啤酒(+20.3%)表现最好;葡萄酒(-2.0%)、黄酒(-5.0%)、软饮料(-7.7%)、其他酒

3、类(-13.0%)等跑输食品饮料整体，且为负收益。我们分析10月市场表现与三季报业绩相关性较高。从宏观层面来看，疫情影响导致2020年经济下滑，2021年开始后疫情时代的缓慢恢复。局部疫情间歇性对经济仍有影响，低速运行或已成为行业共识。三季度GDP与社零数据再次探底，预计四季度应有好转。整体来看宏观经济环境尚未表现出强劲增长，社零数据也在偏弱区间运行。从微观层面来看产业表现：食品制造企业2021年1-9月营收增速9.7%，增速回落，应是受到基数与疫情的双重影响;利润总额同比下滑0.6%，应是源于成本提升与渠道结构变化导致费用增加的双重压力。观察行业数据，2021年1-9月多数行业产量增速在低基

4、数效应下快速提升。其中乳制品、鲜冷藏肉在疫情期间影响较大，增速反弹更为明显;葡萄酒产量增速持续下滑。酱酒：酱酒热原因在于：一是茅台酒带动起势;二是高渠道价差吸引经销商;酱酒热度回落，原因在于：一是供过于求，渠道库存较高;二是国家引导理性投资酱酒;三是酱酒本身出现分化，品牌力稍弱的二线酱酒已出疲态。单品：乌苏是2021年少见的快速突围的大单品。浓啤酒的口味、借助抖音方式传播、街头文化等综合因素助力乌苏啤酒快速扩张，表现为消费者自点率较高，可迅速铺货进行市场扩张。社区团购：内核是减少终端层级带来效率提升以及终端价格下探。实质是低价获得价格敏感消费群体。催化因素是疫情带来消费者行为习惯改变。影响在于使得产品降级以及传统渠道推力减弱。扰动在于使得厂家短期渠道秩序混乱以及报表业绩萎缩。目前社区团购的冲击正在减弱，原因在于一是各品牌厂家的严格管控，以及社区团购自身也在变得规范。