同花顺-危机并存的金融信息服务业龙头-211028（31页）.pdf

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1、我们认为证券增值服务的基础是投资者面对众多不确定性因素时，期待获取更多信息用于决策指导的心理需求。受益于我国股市投资者以散户为主且股民基数庞大，金融信息服务类公司众多。在苹果App store 中以股票、投资为关键字，可搜索出成百上千应用，显示市面上同类企业较多。从媒体搜索来看，同花顺、大智慧、益盟操盘手、指南针、腾讯自选股、牛股王、股票灯塔等是其中的佼佼者。同花顺深耕金融信息服务业务近三十年，在客户、品牌、技术、数据等方面积累了一定优势。从产品角度比较来看，同花顺在产品品类丰富度、形式多样性等方面超越竞争对手，用户受众广泛，适用于不同类型不同层次的各种需求。我们将同花顺、大智慧、益盟操盘手、

2、指南针以及东方财富、财富趋势、麟龙科技3增值电信服务(分部报表中也称金融资讯、数据终端、投资资询)相关业务收入进行比较，同花顺收入规模优势明显。相对某些竞争对手，产品相对单一，在营销中注重强调个股推荐、买卖点提示，我们更看好工具型服务业务的前景，如 level-2 行情实时数据的分析与展示、大单监控、风险提示、相似 K线形态、主力(知名机构、知名席位)持仓、要闻解读、热点跟踪等信息筛选传递。我们认为服务机构很难保证具体投资建议的准确率，若过分强调，反而可能适得其反。同花顺产品种类丰富，且较早布局大数据、人工智能，能及时调整，更好适应用户需求。这一点2015 年以来，同花顺增值电信业务收入增速超

3、越竞争对手正是验证。增值电信业务收入=活跃用户数付费渗透率ARPU4。同花顺活跃用户数已见顶，即便未来股民用户数增加，考虑机构化进程，我们也并不认为公司用户数还有较大提升空间。但公司付费渗透率和ARPU 仍有提升空间。根据公司产品购买榜 Top3，手机超级level-2(106 元/年、月销 5.3 万份)、神奇电波(998 元/年、月销2.3 万份)、金牛会员(纯享版73 元/年、尊享版98 元/年、月销 2.3 万份)，我们假设公司ARPU 为500 元/年，基于2020 年增值电信收入倒推，付费用户共约 257 万，付费渗透率约 8.57%。同花顺付费渗透率低于互联网企业较为普遍的 10-20%的区间。从热销产品手机超级level-2 去年 96 元/年，今年106 元/年来看，公司产品价格也仍有提升空间。此外，增值电信服务收入与营销力度呈显著正相关关系，同花顺销售人员规模、销售费用总额在可比公司中处于较前位，而 2400 多人的研发技术团队又保证了产品开发的持续性。