广汽集团-系列深度报告五：合资板块的同向共振-211025（33页）.pdf

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1、据广汽集团 2021 年半年报，广汽丰田新能源车产能扩建项目一期 20 万辆年产能已于 20201 年 7 月正式投产，意味着广汽丰田产能 2021 年将达到 80 万辆。新能源产能扩建项目二期有望于 2022 年投产，届时广汽丰田产能将达到 100 万辆。新产品投放加快：2021 年以来，广汽丰田新产品投放节奏加快。 2021 年 6 月发布全新紧凑型轿车凌尚，售价 14.88-15.88 万元，产品定位于雷凌与凯美瑞之间。 2021 年 6 月 25 日，广汽丰田全新一代中大型 SUV 汉兰达上市，全系搭载 2.5L+THS 混动系统，售价区间为 26.88-34.88 万元。 2021

2、年 9 月 21 日，广汽丰田全新 MPV 赛那开始预售，预售价区间为 32-42 万。 2021 年 9 月，广汽丰田发布全新紧凑型 SUV 锋兰达，我们预计，该车型定位于 C-HR 和威兰达之间。该车型进一步丰富广汽丰田在 SUV 的布局，预计将在 2021 年广州车展亮相。 2021 年9月，工信部发布第 348 批道路机动车辆生产企业及产品公告，广汽丰田一款全新SUV VENZA在列，车型尺寸为 4780X1855X1600mm，大于威兰达(4665X1855X1680mm)，于一汽丰田凌放 Harrier (4755x1855x1660mm)相当。广汽丰田 VENZA 同时具备燃油和

3、混动两个版本。新产品叠加新产能释放，支撑广汽丰田未来增长：2022 年广汽丰田产能将从 2020 年的 60 万产能扩充至 100万辆。第四、第五产线将用来生产全新车型，如赛那、全新汉兰达以及全新 SUV 等车型。广汽丰田的盈利估算：由于广汽集团并未披露广汽丰田等合资公司的净利润，仅披露其销量与营业收入，我们依据长期股权投资额、增资额、现金分红额等估算广汽丰田等合资企业的净利润水平，即按照长期股权投资的变动额=对应比例当期净利润+当期增资额-当期现金分红估算。需要重点说明的是，广汽丰田及其他合资公司(广汽本田、广汽菲克和广汽三菱等)的净利润数据为东兴证券汽车组依据公开数据估算得出，非官方数据，仅供参考。单车均价稳步提升：2020 年广汽丰田实现营收 1107.6 亿元，增长 13.0%，单车均价为 14.48 万元。从 2018年 TNGA 车型导入以来，广汽丰田单车均价维持稳步向上的趋势，2021H1 均价为 14.59 万元。与主要德美日系竞争对手相比，2018 年以来，广汽丰田均价超过上汽大众、上汽通用、东风日产、东风本田，体现了广汽丰田在品牌力和产品力的双重提升。