广发证券-首次覆盖报告：分类评级重回AA+管理层落定公募子公司独树一帜-20211022（22页）.pdf

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1、广发证券三方布局着力大资管业务：资产管理业务方面，公司通过广发资管、广发期货及广发资管(香港)开展业务;公募基金管理方面，公司持有广发基金 54.53%股权与易方达基金 22.65%股权;私募股权投资方面，公司设立了全资子公司广发信德和广发乾和。公募基金规模居行业前列，利润贡献高。截至2021H1，公司控股子公司广发基金和参股公司易方达基金广发基金管理的公募基金规模合计 10650.80 亿元和 15598.64 亿元，合计为公司贡献利润 11.1 亿元;易方达和广发基金非货币理财公募基金月均规模分别为10002.46 亿元和5988.08 亿元。私募股权投资业务方面，广发信德 2021 年上

2、半年净利润6.11 亿元，YoY-21.78%;广发乾和 2021 年上半年6.36 亿元，YoY+33.54%。广发证券持有易方达基金 22.65%股权且为其并列第一大股东。易方达基金非货基管理规模迅猛增长，行业排名稳占鳌头。截至 2021 年二季度，易方达非货币理财公募基金月均规模 10002.46 亿元，较2021 年一季度增加7.81%，行业排名自2018 年以来始终保持第一，领先优势不断扩大。易方达ROE 水平较高，净利润贡献占比有抬升趋势。2021 上半年，易方达营业收入 67.73亿元，同比增长 93.32%，净利润18.41 亿元，同比增长75.56%，ROE 水平达到16.9

3、4%，有助于拉升广发证券的整体 ROE 水平。易方达基金净利润贡献占比近年来亦有抬升趋势， 2021 上半年为广发证券贡献 4.17 亿元净利润，利润贡献占比达到 6.44%，较上年同期增长2.56pct，有望进一步助力广发证券业绩增长。广发证券持有广发基金 54.53%股权，为广发基金第一大股东。广发基金非货基管理规模近两年增长迅速，跃居行业第三。截至 2021 年二季度，广发基金非货币理财公募基金月均规模 5988.08 亿元，较 2021 年一季度增加 4.95%。2019 年，广发基金非货基管理规模仍处于行业第六，而截至 2021 年二季度，行业排名已然跃升至第三。广发基金 ROE 水

4、平较高，近两年对广发证券利润贡献提升迅速。2021H1 广发基金营业收入 44.75 亿元，同比增长 71.64%，净利润 12.72 亿元，同比增长 39.78%，ROE 水平达到 14.66%。广发基金净利润总体呈现上升趋势。自 2019 年来，广发基金贡献净利润迅速增长。2021H1 广发基金贡献净利润达到6.94 亿元，净利润占比达到 10.71%，发展势头迅猛。券商资管向主动管理转型已经成为行业共识，各家券商纷纷设立子公司来推动转型。我们认为未来判断券商资管的竞争力主要是三个维度：是否拥有公募基金牌照;资管新规的影响，即券商资管产品中净值化产品的占比，大集合公募化改造至关重要;权益产品的占比，占比越高则竞争力越强。广发资管加快大集合产品公募化改造进度，传统业务受托管理规模逐渐压缩。资管新规后，广发资管稳步推进高质量内涵式增长转型工作，截止 2021 年6 月底，集合资管、单一资管及专项资管合计规模 3310.45 亿元，同比上升 5.84%，其中专项资管规模同比下降59.49%;广发资管旗下已有 7 只大集合产品完成公募化改造，公司公募产品的资产净值规模已达 79 亿元，基金业协会口径下私募主动管理规模行业排名第五。