【公司研究】致远互联-技术领先&股权捆绑双翼驱动的协同管理翘楚-20200307[27页].pdf

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1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 技术领先（8）简单假设 2019-2021 年营业 外收入固定在 13.82 万元，营业外支出固定在 20 万元；(9) 2016 年-2018 年的所得 税率分别为分别为 12.09%、8.33%和 7.41%，假设 2019-2021 年的所得税率依次为 7.20%、7.20%、7.20%。 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 22 结论：基于上述假设，我们预计在 2019-2021 年间，致远互联的归母净利润分别 为 9997/12564/15968 万元，对应年复合增速 29.76%。 表 11 致远互联利润预测

2、 20162016 20172017 20182018 2019E2019E 2020E2020E 2021E2021E 整体业务收入整体业务收入 （万元）（万元） 37659.2837659.28 46691.5246691.52 57809.2557809.25 69987.3569987.35 88146.3388146.33 112946.88112946.88 营业成本（万营业成本（万 元）元） 9089.28 10,140.48 12789.98 14697.94 18010.2 3 22458.55 税金及附加税金及附加 （万元）（万元） 539.89539.89 696.976

3、96.97 732.23732.23 769.86769.86 969.61969.61 1242.421242.42 销售费用（万销售费用（万 元）元） 18978.64 22186.94 27319.26 31494.31 39489.56 50374.31 管理费用（万管理费用（万 元）元） 4665.714665.71 5273.715273.71 5274.245274.24 6508.826508.82 8021.328021.32 10165.2210165.22 研发费用（万研发费用（万 元）元） 5443.75 6849.47 7682.39 9378.31 11723.46

4、 14908.99 财务费用（万财务费用（万 元）元） - -9.379.37 - -77.3277.32 - -375.01375.01 - -349.94349.94 - -440.73440.73 - -564.73564.73 其他收益（万其他收益（万 元）元） 0 3443.87 3,334.25 3016.04 3016.04 3016.04 资产减值损失资产减值损失 （万元）（万元） - -52.1752.17 - -872.03872.03 - -355.46355.46 600.00600.00 800.00800.00 1000.001000.00 所得税率（所得税率（%

5、%） 12.09 8.33 7.41 7.20 7.20 7.20 归母净利润归母净利润 （万元）（万元） 1753.331753.33 4466.024466.02 7297.777297.77 9776.199776.19 12364.1012364.10 15942.7315942.73 资料来源：招股说明书，华西证券研究所 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 23 7.2.7.2.估值及投资建议：目标价估值及投资建议：目标价 114.1114.1 元， “买入”评级元， “买入”评级 作为协同管理软件行业翘楚，致远互联必将受益于各类组织精细化管理过程中

6、释 放的数据中台、流程优化以及商业智能的需求爆发。考虑公司的业务属性，选取泛微 网络、鼎捷软件、用友网络、广联达为可比公司，参照科创板的平均估值水平，可以 给予致远互联 2020 年净利润 70 倍的市盈率，对应估值 87.95 亿元，对应股价 114.1 元。首次覆盖，给予“买入”评级。 表 12 可比公司及其估值 证券代码 证券简称 2018P/E 2019P/E 2020P/E 2021P/E 总市值 收盘价 603039603039 泛微网络泛微网络 64.7464.74 86.4686.46 67.7767.77 53.50 53.50 127.88127.88 84.7984.79