新澳股份-首次覆盖：羊毛羊绒双轮驱动全球龙头风鹏正举-211018（21页）.PDF

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1、销售激励+以产促销，销量大幅提升。公司早期采用以销定产模式，将自产无法覆盖的订单分派给外协加工处理，2017 年前产能利用率远超 100%，公司也积极推进设备改造与产能扩张。受 2019 年中美贸易和 2020 年新冠疫情冲击，公司订单承压，传统的以销定产模式难以匹配自身的发展。21 年新总经理上任，将销售战略由以销定产转变为以产促销，同时员工收入与销量直接挂钩。改革措施效果显著，过往公司年销售 11.1 万吨，今年上半年已完成销量超 8000 吨，叠加冷冬催化+疫情消退+ 消费升级，今年销量目标有望超预期。公司现有精纺纺纱产能约 16 万吨，预计三年内全部释放，成为全球最大规模。 2014

2、年公司上市时，精纺纺纱产能约 6600 吨，毛条产能约 7000 吨，改性处理产能达 10000 吨，染整产能达 8000 吨，2014 年/2015 年/2019 年公司分别新增了 20000 锭 /30000 锭 /28000 锭(60000 锭精纺纱项目第一期)纺纱设备，分别增加了约2280/3300/4032 吨精纺纺纱产能，公司现有精纺纺纱产能约 16212 吨，目前已投产130000 吨，其余 30000 吨产能预计会在未来三年内完全释放，届时公司将成为全球最大精纺生产企业。根据我们的测算，届时公司全球市占率有望翻倍(全球6%，国内占比10%)此外，公司拟募投年新增 6000 吨毛

3、条和 12000 吨功能性纤维改性处理生产线项目，该项目将用于提升子公司新中和的毛条加工和纤维改性处理能力，有助于提升公司纱线品质。公司与国内外众多中高端服装品牌建立了良好合作关系，目前已积累了约 4000家老客户基础。公司产品定位中高端，自公司成立 30 年以来，已经与约 4000 家客户达成合作关系，其中包括 500 余家中高端服装品牌，国内服装品牌合作商包括宝姿、雅莹、哥弟、雅戈尔等，国外服饰合作商包括 GAP、TORY BURCH、COS、 BURBERRY、Prada、SANDRO、Muji 等知名品牌。优质的客户基础保证了公司的销量，积极挖掘原有客户潜在需求是保证公司业绩平稳的重要

4、来源。积极开拓轻运动、家纺等新客户领域，开发的功能性纱线荣获多项殊荣。2018年公司首次将目光投向运动领域，目前公司的运动品类纱线销售占比趋于 20%，适用场景覆盖瑜伽、跑步、滑雪、骑行和徒步等多个细分运动领域。公司持续推进与国内外优质体育品牌客户的战略及合作，以打造对标 VF 集团下知名户外品牌Icebreaker(其产品均为羊毛/羊绒材质的户外运动服饰)。同时，凭借羊绒阻燃、环保等天然优势，公司也积极开拓家纺领域客户。公司积极开发多样的功能性纱线，2019 年新澳参加 ISPO 展会多款纱线摘得殊荣，其中 SKINNY、RATTAN、HOPE 等多款纱线因独特的物理属性而适合应用于运动服饰产品，而 FOOTWEAR 系列纱线则适用于针织运动鞋的新时尚领域。赛道高景气度+消费升级，公司羊毛在中高端运动市场上的发展有望持续向好。