南宁糖业-改革风劲涅槃重生 糖价助力亟待飞扬-211017（18页）.PDF

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1、进口利润是驱动贸易流的关键，它刺激进口商将原糖从产地向中国搬运。在三种糖源中，配额的进口税率最低为 15%，也是进口利润的底线。由于配额数量仅为 194.5 万吨(低于 500 万吨的缺口总量)，所以市场需要给出更高的利润(以年评估)吸引更高进口税率的糖源涌入。需要重点补充的是，针对 2020 年糖浆、预拌粉进口鱼龙混杂的局面，海关总署2021 年关税调整方案依据成分标准对商品税目做出调整，删除17029000，新增 17029011、17029012、17029090，有效遏制了“伪糖浆真糖水”的现象。根据海关总署数据显示，2021 年 1-8 月，我国累计进口糖浆 35.98 万吨，同比减

2、少 24.54 万吨。曾在 2015-2017 年活跃的中缅边境走私糖在多次“国门利剑”行动后渐渐销声匿迹，沿海虽有偶发但海关缉私力度也在加强;2021 年 7 月 26 日，最高人民法院发布最高人民法院关于为全面推进乡村振兴加快农业农村现代化提供司法服务和保障的意见明确提出要依法从严从快惩处走私大米、玉米、食糖等农产品犯罪行为。以什么价格采购国际食糖就决定了中国 21/22 榨季的价格中枢。以当前汇率(6.5RMB/$左右)及运费(70 美元/吨)，并以 50%关税计算 18-21 美分/磅折算国内成本为 6000-6700 元/吨，中枢为 6300-6400 元/吨(平均价)。21-24美

3、分对应 6700-7500 元/吨，中枢为 7000-7200 元/吨(平均价)，两个价格中枢分别较当前广西 5500 元/吨的现货价格上涨 15%、30%。之前两轮糖价上涨，甘蔗收购价同步出现了较大幅度上调，而本轮糖价上涨，预计国内广西收购价不会出现上调(根据广西糖业发展办公室，2019 年广西各集团与蔗农签订了三年的订单，收购价稳定在 490 元/吨，良种 520 元/吨)，也就是即使广西糖价涨幅低于上两轮，但预计糖企的收益不会低于上一轮：南宁糖业近 3 年始终推进降本增效，南宁糖业近三个榨季制糖成本高位回落，预计 21/22 榨季将维持 5500-5600 元的成本水平，这一水平与201

4、5-2017 年水平接近。公司公告显示，由于天气叠加蔗源流失，公司 2020 年食糖产量下降明显，今年公司所属蔗区天气正常，且已加大力度确保蔗源稳定，并加强与当地政府沟通，避免属于我区的蔗源外流，我们预计公司 2022 年食糖产量将回升至之前几年平均值水平，即 55-65 万吨。产量回升与价格上涨共振，形成量价齐升的良好局面。公司曾被诟病管理低效、成本高企，负债率高，股价与业绩无法形成正反馈，一度濒临退市。2019 年经过资产重组，公司迎来新掌门人-广西农村投资集团有限公司(简称：广西国资委实控)，通过一系列剥离交易，摆脱了债务压力。连续攀升的资产负债率水平得到明显抑制。1、2020 年年度报告中表示，将 20 多万亩双高基地全部实现社会化经营，提高了甘蔗种植效率及专业性，化解了土地租金重大支付风险，有效降低了经营成本。2、公司全力推动人事、用工、薪酬三项制度改革，基本建立起与企业功能定位相配套的市场化劳动用工和收入分配管理体系。根据中国糖业协会数据，公司本部从 19 个职能部门撤并为 10 个，人员编制从 119 人减少到 88人，减幅 26%，截至 2021 年 6 月末，公司员工总数 3941 人，较 2019 年改革前下降 13%。