上海艾录-深度研究报告：奶酪棒包装隐形冠军工业纸袋行稳致远-20211017（30页）.pdf

《上海艾录-深度研究报告：奶酪棒包装隐形冠军工业纸袋行稳致远-20211017（30页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《上海艾录-深度研究报告：奶酪棒包装隐形冠军工业纸袋行稳致远-20211017（30页）.pdf（30页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、子公司艾鲲尚处于市场开拓和产能爬坡阶段。2018-2020 艾鲲新材料毛利率分别为-2.06%、4.01%、2.78%，目前业务处于快速放量阶段，目前为了打开市场，定价偏低，且固定成本占比较高，拖累公司业绩，目前亏幅已经开始收窄，随着规模效应提升将实现扭亏。归母净利润率提升推动 ROE 水平上行。公司所处的包装行业属于中游制造业，存在一定的周期性和重资产属性，但公司通过不断拓展新领域新品类，在周转率和杠杆率几乎没有提升的情况下实现了利润率的提高，从而提升 ROE 水平，目前大客户放量迅速，产能利用率仍有上行空间，有望带动周转率提升。公司围绕主营业务“一体化包装解决方案”，本次募集资金将投入工业

2、用环保纸包装生产基地扩建、复合环保包装新材料生产线技改和智慧工厂信息化升级改造项目。工业用环保纸包装项目投资总额 4.1 亿元，投资周期 36 个月，主要用于提升公司目前收入占比最大的产品阀口袋的生产能力，以满足下游市场稳健增长的市场需求。复合新材料技改项目系公司望快速实现相关复合包装新材料和 PE 阀口袋产品的规模化量产。目前公司与妙可蓝多签署新的奶酪棒彩膜战略采购合同，并于合同中确认年度预计采购量为 6,500 万延米，预计采购量大幅高于 2020 年公司相关产品总销售量 3,287 万延米，业绩扩张确定性高，产能瓶颈缓解需求急切。中国是全世界第二大包装工业国，目前已建立起以纸、塑料、玻璃

3、、金属、包装印刷、包装机械为主的现代化工业体系，2020 年中国包装行业规模以上企业累计营收 10,065亿元，同比-1.17%，2020 年我国包装行业规模以上企业 8183 家，企业数比 2019 年增长267 家，其中纸和纸板容器与塑料薄膜营收占比分别达到 28.9%/27.0%，为最主要的两个子行业。然而，中国人均包装消费量仅 12 美元，远低于欧美日等发达国家，即使考虑到价格、人口密度等因素，中国包装行业仍有较大成长空间。工业纸袋属于纸包装市场细分市场，以 B 端客户为主。工业纸袋一般用于粉状及颗粒状产品的包装，以牛皮纸为主要原料，下游应用于建筑材料，农业和食品的多层纸袋占比预计超

4、50%，该领域世界龙头为英国老牌包装公司 Mondi(蒙迪)和德国企业DYPACK(杜帕克)。由于包装运输难、成本高，纸包企业一般采用全国化布局甚至厂中厂模式进行服务，但工业纸袋存在产品特性上的不同。1)产品相对来说更容易运输，工业纸袋主要由牛皮纸和塑料膜组成，材质的强度更高，单位包装所需要的包材克重更低，更方便包装企业产品的运输，对全国化产能布局的要求较低，单一生产基地的扩大更容易实现规模效应的提升。2)下游不直面终端消费者，产品形态相对更加标准化，工业纸袋产品的核心竞争力主要是在满足产品物理特性和化学特性的特定需求基础上，提升性价比和包装的速度等性能，一般在B 端客户中使用较多，形态标准化

5、程度高。限塑令推动了纸袋渗透率的提升，在零售领域部分外资企业比如肯德基、麦当劳已经难觅塑料袋踪影，随着纸袋技术的进步，Mondi 的纸袋业务已经开始延伸至液体包装领域，比如部分采用纸袋来灌装罐头类产品，可以节约 85%以上塑料的使用，只需要在纸袋内部复合一层薄塑料膜，可回收性能大大增强。3)包装环节自动化程度高，重视一站式解决方案提供，设备集成能力要求更高;在包装作业环节，工业纸袋的灌装环节自动化生产程度较高，主要包括物料处理、称重计量、机器人包装、码垛、套膜等环节。第一步：主要是将纸袋和物料确认无误后传送给包装机，这一步需要确认纸袋的克重，机器人上袋机单嘴上袋速度最高 450 包/小时，同时有 6 个嘴工作，大大节约人工成本和提升效率;第二步：将产品灌装进入纸袋中并进行封口，根据物料的特性可以选择气送式填充系统、叶轮式填充系统、隔膜泵式填充系统。第三步：将灌装好的产品连同包装进行码垛和套膜，等待运输或存储，同传统的包装&码垛设备相比，目前艾录的机器人包装机最大包装&码垛速度为 120 包/分，远超人工码垛速度。