冷冻烘焙行业专题报告：四问探讨冷冻烘焙行业空间与格局-20211017（25页）.pdf

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1、冷冻烘焙行业从无到有的底层逻辑(01)：解决下游烘焙坊行业痛点，助力降本增效、丰富SKU 提升收入。我们在前文提到冷冻烘焙是 2B 生意，本质是现烤烘焙中工业化替代人工。我们认为，冷冻烘焙行业从无到有的底层逻辑是帮助解决下游现制烘焙坊的行业痛点，起到降本增效、丰富SKU 提升收入的作用。冷冻烘焙行业从持续快速发展的驱动力(1N)：现制烘焙下游增长、冷冻烘焙在下游的渗透率提升、扩展新消费场景和渠道、冷链冷库基础设施发展。冷冻烘焙行业持续增长驱动力一：烘焙下游总量增长&连锁化提升结构性变化的机会。从烘焙下游来看，首先国内烘焙市场空间潜力巨大。欧睿数据显示，2020 年中国大陆烘焙食品人均消

2、费量7.7kg，对比饮食习惯类似的中国香港与日本有 1.5x-2.7x 空间，因此烘焙食品行业总量上仍有较大增长潜力。其次在烘焙坊业态中，连锁化率会逐步提升，连锁门店处于产品标准化和效率的需求对冷冻烘焙产品的使用率会更高，驱动冷冻烘焙产品行业增长。2020 年中国烘焙门店市场报告显示国内烘焙连锁品牌旗下门店数量增速快于品牌数量增速，验证了这种结构性变化。冷冻烘焙行业持续增长驱动力二：下游门店渗透率及单店使用比例提升。冷冻烘焙食品在下游的渗透率提升主要来自于2 方面：使用冷冻烘焙产品的门店变多+单店使用冷冻烘焙产品比例提升。门店覆盖率提升：过去由于部分冷链设施不完善，夫妻老婆店较多等原因，冷冻烘

3、焙产品的覆盖率较低，近年这些原因逐渐改善助力冷冻烘焙产品的门店覆盖率持续提升。单店使用比例提升：前文中我们提到对比国内烘焙产品使用冷冻烘焙的比例远低于海外市场，一方面随着烘焙连锁化率提升，单店使用比例会自然提升;另一方面，产品品类拓展(如从不发酵到预发酵产品等)也可提升冷冻烘焙在单店的使用比例。根据荷兰合作银行2014 年发布的中国冷冻面团行业的现状与未来，我国冷冻烘焙食品中，冷冻糕点占比达到 65%，而冷冻面包的市场份额仅为 15%，需要发酵的冷冻面包品类可拓展空间较大。冷冻烘焙行业持续增长驱动力三：下游消费场景拓展。根据调研反馈，烘焙门店仍然是当下冷冻烘焙产品最主要的消费场景与渠道。然而，

4、近些年“+烘焙”的消费场景愈发多元，如新式茶饮、咖啡门店、餐厅中的甜点消费需求，以及酒店茶歇等场景逐步被开拓，冷冻烘焙品类可想象空间充足。参考世界第一大冷冻烘焙企业Aryzta，餐饮渠道销售收入合计超过 50%(QSR 快餐+其他餐饮渠道)，是收入占比最大的渠道，对比国内下游烘焙为主要渠道，餐饮渠道仍有较大潜力待挖掘。冷冻烘焙行业持续增长驱动力四：冷链、冷库基础设施持续发展。冷冻烘焙食品相比一般速冻食品对温度控制要求更高，尤其预发酵类冷冻烘焙产品要求运输、仓储温度必须低于零下 18 度。过去，国内的冷链基础设施相对薄弱，客观上限制了冷冻烘焙食品的发展。近几年，国内的冷库容量、公路冷链运输车保有量持续增长，为冷冻烘焙食品的发展创造了良好的基础条件。根据中国物流与采购联合会数据，2014-2019 年国内冷库容量、公路冷链运输车保有量复合增速分别达到 13%、23%。测算冷冻烘焙在烘焙渠道仍有4 倍以上空间。我们横向对比中国香港以及欧洲等地的现制烘焙消费量和冷冻烘焙产品使用比例，同时根据渠道调研反馈，测算国内烘焙渠道冷冻烘焙仍有4 倍以上空间，同等假设下，预计国内冷冻烘焙行业至少约 500 亿元规模。