贝莱德（BlackRock）：2021年第四季度全球投资展望报告（英文版）（24页）.pdf

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1、随着欧洲和其他主要经济体追赶上美国，经济活动强势重启的范围已经扩大。我们预计在中期内通货膨胀率将会上升。我们认为，美联储只有在2023年才会将政策利率正常化，而欧洲央行(ecb)将在更长时间内保持利率不变。战术含义:我们增持了欧洲股票和通胀挂钩债券。我们对美国股票的评级为中性，对新兴市场地方债券的评级调高至增持。战略含义:我们仍减持德国马克政府债券，并倾向于股票而非信贷。中国脱颖而出中国正走在通往更大国家控制的道路上，社会目标在时间上压倒增长的数量。然而，增长放缓已达到政策制定者再也不能忽视的程度，我们预计，三大支柱将逐步放松货币、财政和监管。策略含义:我们对中国股市持温和乐观态度，并继续增持

2、中国债券。战略意义:我们对中国资产的中性配置要比典型的基准权重大好几倍，在我们看来，政府债券的配置尤其强劲。走向净零风险气候风险是一种投资风险，政府实现净零目标的窗口越来越窄，这意味着投资者需要从今天开始调整他们的投资组合。在我们看来，向可持续性的结构性转变的全部后果尚未体现在市场价格上。战术含义:我们增持科技板块，因为我们认为科技板块更适合绿色转型。战略意义:我们看好DM股票和科技股，认为这是应对气候变化的一种方式。战略视野:我们继续增持股票。我们认为盈利前景会更好，估值也会适中。在将气候变化纳入我们的预期回报时，发达市场股票的相对吸引力有所增强。策略层面:我们继续增持，因为我们预计重启将加

3、速，利率将维持在低位。战略视野:鉴于估值较高，我们继续减持股票，并偏好承担风险的股票。策略层面:在利差收窄后，我们保持中性信贷，尤其是投资级信贷。战略视野:考虑到作为投资组合镇流器的能力下降，我们继续保持低权重。我们倾向于通胀挂钩债券。不断上升的债务水平可能最终会给低利率体制带来风险。战术层面:由于预期收益率将在重启期间逐步攀升，我们仍减持债券持有期限。我们看到，为应对增长放缓，货币、财政和监管将逐步放松。我们认为当前的估值暗示了过度悲观的前景。在一个亟需收入的世界里，我们看到了有吸引力的估值和票面收益。我们更青睐新兴市场中收益率较高的市场。我们预计，随着美联储准备在2021年底前宣布缩减资产购买规模，收益率将会走高。然而，我们认为，任何政策利率调整都将是渐进的，这与我们新的名义主题相符。欧洲的重启已经扩大，我们预计到今年年底将恢复到新冠疫情前的水平。欧洲央行(ecb)的新政策框架要求在未来数年提供更多的政策支持。