三利谱-投资价值分析报告：产能扩张叠加产品结构优化双轮驱动成长-211011（36页）.pdf

《三利谱-投资价值分析报告：产能扩张叠加产品结构优化双轮驱动成长-211011（36页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《三利谱-投资价值分析报告：产能扩张叠加产品结构优化双轮驱动成长-211011（36页）.pdf（36页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、从工作原理来看：TFT-LCD 显示模组需两块偏光片，对应有三类细分产品。LCD显示模组需要上下两块偏光片贴在玻璃基板两侧，下偏光片用于将背光源产生的光束转换为偏振光，上偏振光片用于解析经液晶调制后的偏振光，产生明暗对比，从而产生显示画面。TFT-LCD 偏光片可细分为普通功能偏光片、宽视角功能偏光片及增量偏光片，其中后两类难度及价值量更高：宽视角功能偏光片使用超宽视角薄膜作为保护膜，可以使得液晶显示器获得更好的可视角度;增亮功能偏光片则在普通偏光片中加了一层增亮膜，在同等功耗下使 LCD 显示器呈现更高的亮度。TN 及 STN 显示模组均需两块偏光片，仅能呈现黑或白两种状态。TN/STN 显

2、示模组的下偏光片用于将光束转换为偏振光，之后根据通电与否由液晶层调制成与上偏光片偏光方向平行或垂直的偏振光，呈现黑或白的状态。OLED显示模组则仅需一块上偏光片，用于吸收外部入射光线，从而达到消除环境反射光、增强显示对比度的效果。根据 OLED 显示模组的发光方式，OLED 偏光片可分为 PMOLED 偏光片和 AMOLED 偏光片，PMOLED 显示模组只有单色、双色，仅需降低外界部分反射光，无整体黑的要求;AMOLED 显示模组产品为全彩色，且对比度达到 10000：1 以上，对AMOLED 偏光片的吸收光能力更高，要求其达到一体黑的效果。从技术要求来看：AMOLED 偏光片整体技术要求最

3、高，各类偏光片内部要求差别亦较大。品类间来看：AMOLED 用偏光片较 TFT-LCD/TN 偏光片在以下两方面要求更高：1、可弯折要求：为配合 AMOLED 屏折叠，业界对 AMOLED 偏光片厚度要求在 60-70微米，而 TFT-LCD/TN 偏光片厚度一般为 0.135mm。此外，AMOLED 偏光片需在常温下实现可折叠次数大于 20w 次;2、可靠性要求：AMOLED 应用领域延伸至工控车载类产品，较 TFT-LCD/TN 偏光片耐高温、耐潮湿要求更高，因此生产难度更高，良率更低。TFT 偏光片较 TN 偏光片而言，则在对比度、视角、动画显示等领域要求更高，生产难度更大。品类内看：各

4、品类内部技术要求的差别亦较大。在 OLED 用偏光片内，PMOLED 偏光片用于单色显示，仅需单层补偿膜;AMOLED 则用于全色显示，需多层补偿膜实现全色域的减反射补偿，光学膜的贴合难度更高。在 TFT 用偏光片内，宽视角偏光片需在普通偏光片上按特定的方向贴合 WVFilm，增亮偏光片亦需要在普通偏光片上复合多层光学膜或增亮膜，因而生产难度更高。在 TN 用偏光片内，技术要求随终端应用变化而变化，其中工控及车载类等对偏光片耐高温、耐潮湿及耐久性的要求较高，生产难度亦更高。偏光片下游显示领域的终端应用广泛，不同应用毛利率差别较大。偏光片下游主要为面板显示产品，其他应用占比较小，终端可广泛应用于

5、手机、TV、车载、IT 等多领域。偏光片为面板的重要原材料，LCD/OLED 的 BOM 成本占比分别约 13%-17%/4%-10%。毛利率方面，我们估算目前在车载/手机/IT/TV 用偏光片上的行业平均毛利率分别约70%+/20%-30%/20%-30%/10%-30%。车载方面，因显示屏需在极端环境下具备强耐久性，下游厂商对产品安全性要求较高，供应链相对稳定，车载偏光片行业单价在 200 元每平米上下波动，毛利率可达 70%+;TV 偏光片方面，由于下游 TV 面板价格承压且行业竞争充分，43 寸及以下 TV 用偏光片毛利率较低，一般在 10%20%波动，相对高端的 55 寸及以上 TV 用偏光片则毛利率较高，一般可维持在 25%30%;手机偏光片方面，与 TV 相比，一方面手机偏光片对薄度要求较高，另一方面下游产品迭代升级较快且个性化需求较多，因而行业毛利率略高于 TV 端，一般在 20%-30%之间波动;IT 产品则介于手机和 TV 产品之间。展望未来，我们认为中短期随供需趋紧及国产替代需求上行，行业毛利率将维持稳定;中长期看，随上游原材料国产化替代持续，偏光片行业毛利率有望稳中略升。