2021年能耗双控对家电企业影响分析及行业海外市场需求研究报告（24页）.pdf

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1、20 年初新冠疫情爆发以来，由于国内疫情控制迅速，家电供应链恢复较快，叠加海外长时间疫情管控催生的家电更换需求，我国家电出口业务明显收益。从产业在线数据来看，空冰洗出口数据自 20 年三季度以来明显走强，部分外销业务占比较高的小家电公司，如新宝、莱克、北鼎、苏泊尔等，外销表观收入增长也较为明显。从近期产业在线数据来看，冰箱及洗衣机外销增速已逐步放缓，并在 6 月和 7 月先后进入负区间，我们认为，来自欧美市场的各类家电需求随着防疫措施放松、补贴政策退出而回落是大概率事件;且由于欧美市场家电市场已较为成熟，由疫情催生的家电需求很可能是对未来换机周期的前置，即可能透支了部分未来家电需求，因此欧美家

2、电需求在回落过程中可能迎来负增长过程，对家电企业的海外业务形成压力。仔细来看，以美国和英国为例，家电零售数据在非疫情期间均长期在持平附近波动。20 年疫情爆发后，受居家时间延长、线上渠道的加速发展、消费及劳工补贴政策的推出等因素的影响，美国和英国的家电零售在短期有较为明显的拉升过程。美国的新房销售在疫情和放水的催化下也出现近一年的快速增长，对家电消费也有正向贡献。但正是由于美国和英国家电成熟市场的属性，需求由疫情激发，因此对于疫情防控政策也较为敏感。由于疫苗全面接种已基本完成，英国首相约翰逊在 6 月 10 日宣布英国大规模解除疫情封锁的相关措施，英国家电零售数据自 6 月当月起即出现同比下滑

3、，并在 7-8 月也出现连续下滑。同样，随着疫苗在美国的接种率上升，美国也逐步放松了对疫情的管控，美国家电数码卖场零售数据显示，零售额增速自 5 月达峰之后也已连续三个月逐步放缓。美国新屋销售数据自 6 月起也进入下滑区间。欧美消费类似国内疫情得到控制后，也开始转向餐饮、旅游等服务型消费转移，且伴随新冠疫情“流感化”，欧美消费恢复常态不可逆。以美国和英国为例，其服务业 PMI 指数正逐步走强，指向居民消费已经逐步由宅家需求开始转向“外出”需求，类似我国去年年中经历的需求切换。从疫情管控来看，一方面，随着疫苗的大范围接种，发达国家的新冠死亡率显著下降，几乎接近于 0%;另一方面，新冠特效药的研发

4、也取得一定进展，美国默沙东与 Ridgeback Biotherapeutics 合作开发的最新口服抗病毒药物 Molnupiravir 在对抗新冠病毒中有显著的效果，并且计划尽快向 FDA 提交紧急使用授权(EUA)申请上市使用。未来在疫苗+特效药的组合作用下，新冠疫情可能快速“流感化”，并难以反复，欧美消费将回归正常。从生意参谋数据看，厨房小家电主要品牌在经历上半年高基数的负面影响后，近期GMV 数据略有改善，其中苏泊尔情况较好，厨小电阿里平台 GMV 增速在 8 月起转正。从总体来看，厨房小家电的销售仍偏弱，我们认为其背后中长期的逻辑是国内消费者对于厨房小家电，特别是锅煲、豆料榨等相对必选的品类历史支出比例已较高(详见深度报告静待花开21H1 中期业绩总结及下半年投资展望20210910)，相应品类保有量较高，因此新冠期间的销售对未来需求有明显透支。