隆盛科技-排放升级稳主业新能源业务谱新篇-210928（18页）.pdf

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1、技术突破，铁芯已量产落地，年内产能达130 万台套。公司 2018 年完成对微研精密的收购后，依托其在精密制造领域的 20 余年积累和高端设备模具，成功开发集成高端驱动电机马达铁芯生产线，随着2020 年实施的非公开定向增发项目的推进， 2021 年内将会兑现年产130 万台套新能源汽车驱动电机马达铁芯项目的生产能力。已定点蔚来、大众等优质客户，订单充裕。公司产品适用于全系列新能源汽车驱动电机，目前已经正式成为联合汽车电子、某外资电动汽车及能源公司的一级供应商，其余客户有蔚来、通用、大众、尼桑等日系客户，均会在 2021 年实现量产。长期看，2025 年国内马达铁芯行业规模预计接近50 亿。根

2、据公司发布的项目募资说明书中预计的产能和营收数据，可推算出公司马达铁芯的均价约为 340 元/套，考虑到原材料上涨及需求增加，我们预计 2025 年均价为400 元/套，结合新能源汽车市场空间及双电机技术路线的普及，我们预计，马达铁芯的全球市场规模在2025年将达到93.6 亿元108 亿元，国内市场将达到42.9 亿元49.5 亿元。公司募投项目已经落地，兑现可期，现有项目满产可贡献约 5 亿营收。公司 2020年末已具有 60 万产能，并且开始对外供货，当年对外销售 8.52 万套，实现收入1724.82 万元。随着2021 年120 万套产能项目投产(项目达产后预计形成 130 万套/年

3、马达铁芯的生产能力)，340-400 元的均价计算，满产情况下可贡献4.425.2亿元的营收。发动机废气再循环(EGR)系统产品是公司的拳头产品，目前营收占比接近40%。公司长期致力于发动机节能减排领域，为下游客户提供符合柴油机动车减排需要和汽油机动车节能需要的废气再循环处理方案。EGR 产品包括 EGR 阀、控制单元(ECU)、传感器、EGR 冷却器等，一直是公司的核心竞争力，也是公司营收的主要来源，18 年之前营收占比接近 70%。近年来随着收购业务扩展品类，营收占比略有下降，21H1 营收占比为 39.62%，但绝对收入维持了高速增长的态势，2018-2020 年营收CAGR 为40%，

4、21H1 同比增速达70%。公司 EGR 系统产品客户积淀深厚，覆盖国内外主流车企及发动机企业，国六项目落地进展良好。车用领域主要客户有康明斯、博世、全柴动力、昆明云内、东风汽车、北汽福田、玉柴、锡柴、潍柴、中国重汽等;非道路领域的主要客户有新柴、一拖、常发、常柴等。公司轻型商用车及重型商用车(3.5 吨以上轻型车部分)国六项目基本落地，EGR 阀、冷却器、节气门作为支撑国六项目的三大核心产品战略实施取得明显成果。3.2 排放升级 行业扩容有支撑尾气处理行业扩容的本质动力是法规对于排放升级和节能降耗的强制要求，我国标准已经严于欧洲，产业链将加速发展。历年来，我国排放相关法规一贯追随欧洲，但到目前国六阶段，对于机动车的要求已经比欧洲更为严苛。在碳中和的背景下，随着国七标准的预研启动，我国在排放领域预计将持续引领全球，成为新的标杆，给排放产业链相关公司在技术、生产储备上带来先发优势。