五粮液-深度报告：浓香白酒翘楚量价齐升可期-210927（32页）.pdf

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1、中产阶层及以上群体崛起，消费结构升级，高端白酒迎机遇。随着我国经济发展，人均可支配收入持续增加，中产阶级及以上人群不断壮大。2020 年，在疫情影响下，我国人均可支配收入为 32189 元，仍保持 4.74%的增长。2016-2020 年，我国人均可支配收入从 23821 元增加至 32189 元，年均复合增速 6.2%。人均收入水平的提高使我国中产阶级及以上人群占比不断提升。根据波士顿咨询数据显示，预计到 2020 年，我国中产阶层人群占比将从 2015 年的 20%增加至 24%;上层中产阶层占比将从 2015年的 14%升至 23%;富裕人群占比将从2015 年的 3%升至6%。其中，富

2、裕人群占比的年均复合增速为16.9%，增长最快;中产阶层与上层中产阶层人群占比的年均复合增速分别为5.8%与12.3%。中产阶层及以上人群的壮大，有望推动我国高端白酒市场进一步发展。此外，随着消费者对健康意识的不断增强，消费者日益重视对白酒品质的追求，越来越多的消费者将“少喝酒、喝好酒”作为白酒消费标准，从消费趋势看，高端白酒迎合了“少喝酒，喝好酒”的消费升级趋势，高端白酒未来有较大的发展空间。数字化赋能传统经销渠道，有望成为行业未来转型方向。大部分酒企早期以传统经销渠道为主，白酒公司基本与终端消费者脱节。尤其在大商制模式下，经销商被赋予了过度的权利，存在经销商串货乱价的现象。通过数字化赋能，

3、白酒销售从以渠道为中心转变为以消费者为中心，白酒公司可以在全产业链中追踪到产品的实时动销情况，掌握产品终端信息，进而优化渠道商的市场秩序，更好保护消费者利益。国家出台限制三公消费的政策后，我国白酒消费主体由以政务与商务消费为主转为以大众消费为主，数字化转型较好的迎合了白酒市场消费群体的变化，有望成为白酒行业的重要转型方向。团购模式使白酒渠道结构得到优化，或逐步成为行业发展趋势。近几年陆续有公司在优化传统经销渠道的同时，加大团购渠道的发展。相较传统经销商模式而言，团购渠道的价格通常高于经销商进货价，发展团购渠道可以在一定程度上提高产品的吨价水平，进而增厚公司业绩。此外，在团购渠道下，商品直接由白酒公司销售至消费者，无需通过经销商进行转卖，增加了酒企对终端消费的把控力度。随着渠道结构的优化，团购模式或成为越来越多酒企的选择。公司采用传统的浓香酿酒工艺。作为浓香型白酒龙头，公司采用“固态续糟、混蒸混烧、跑窖循环、分层入窖”的传统浓香酿酒工艺酿造白酒，酿酒工艺具有“一极三优六首创六精酿”的特征，被列入国家非物质文化遗产。“一极”即工艺条件极端，要求入窖酸度最高、入窖淀粉浓度最高、入窖水份最低、入窖糟醅粘性最大;“三优” 即环境优势、老窖池优势、匠人匠心优势。在此基础上，公司结合六大首创的酿酒方式与精细的酿酒工艺，使酿造出的白酒具有香气悠久、味醇厚、酒味全面等特点。