【公司研究】杰克股份-深度报告：把握工缝机行业底部复苏先机厚积而薄发-191116[30页].pdf

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1、 1/30 请务必阅读正文之后的免责条款部分 Table_main 深 度 报 告 报告日期：2019 年 11 月 16 日 把握工缝机行业底部把握工缝机行业底部复苏复苏先先机，厚积而薄发机，厚积而薄发 杰克股份深度报告 行 业 公 司 研 究 所 属 行 业 证 券 研 究 报 告 潘贻立 执业证书编号：S1230518080002 ： 021-80106025 ： 报告导读报告导读 工业缝制设备周期低谷行业充分洗牌，产能转移带来海外市场潜在需求增量。 杰克股份逆势坚持中高端技术研发市场突破，头部布局蓄势待发。 投资要点投资要点 寡头格局寡头格局打造打造全球缝制设备行业头把交椅全球缝制设备

2、行业头把交椅 公司是全球唯一布局缝制前端+中端的设备制造商。公司通过收购迈卡、VBM 不断完善 产品布局，打造一体化服装智能制造解决方案供应商。自 2015 年来，公司始终保持高 于行业的增长，连续超越飞跃、标准、中捷，市占率年提升 2 到 3 个百分点。2018 年杰 克股份实现营业收入 41.52 亿元，坐上全球工业缝制设备行业头把交椅，裁床技术领先 全球。缝纫设备目前国内前百强企业的设备销售规模近 200 亿，随着人工替代的确定性 行业需求趋势，未来 5 年市场空间预期有望达到 300 亿以上。公司大力投入的智能化中 高端设备渗透率将成为业务增长重点。2019 年上半年公司的智能缝制板块

3、收入 6748 万 元，同比增长 109%，作为未来发展趋势，高附加值产品占比还有望进一步提升。 有望率先有望率先于于行业行业周期底部周期底部复苏，复苏，杰克品牌杰克品牌逆势布局逆势布局中高端中高端市场市场 受全球经济放缓、工缝机内在更新周期等因素影响，设备行业自 2018 年下半年出现景 气下行，2019 年形成行业低点，2020 年有望实现底部复苏。由于近两年设备投资需疲 软，行业内竞争加剧，在行业内企业大幅减产减员的大环境下，公司基本维持了相对稳 定的收入规模， 2019 年全年销量下降幅度明显小于行业。 未来杰克股份将受益于中高端 设备需求产值提升带来的市场规模扩张和下游洗牌后的集中度

4、提升。 公司逆势坚持投入 中高端产品线的研发突破，2018 年公司研发费用为 2.05 亿，同比增长 54.68%，占收入 比重 4.9%。 公司规划建设杰克智能高端缝制装备制造基地， 第一期将在年底投产。杰克 股份逆势布局中高端市场转型，厚积薄发，静待享受行业企稳后的量价齐升。 下游传统下游传统纺服产能转移东南亚，纺服产能转移东南亚，海外海外潜在需求潜在需求带来设备增量市场带来设备增量市场 受中美贸易战影响，大环境的不确定性加速了中国服装产能向外转移的进程。而东南亚 的人力成本优势，未来产业规模巨大。假设中国出口产能转移 50%，且全部转移至东南 亚地区，则会产生 1386 亿美元的新厂服装

5、产能（以 18 年出口额计算），大约能带来 1213 万台设备需求。中国工业缝纫机平均出口价格为 300 美元/台，这将带来约 36 亿美 元的工缝机潜在增量市场。与日本高端机相比，中国的工业缝纫设备出口定位更符合东 南亚市场潜在投资需求。目前杰克股份有近一半收入来自海外，海外重点市场正是目前 服装出口额和缝纫机进口额双升的东南亚国家，布局已占据先机。 盈利预测及估值盈利预测及估值 我们预测公司 20192021 年主营收入分别为 34.01 亿元、40.93 亿元和 48.10 亿元，同比 增速为-18%、20%、18%；实现归母净利润为 3.42 亿、4.32 亿、5.77 亿元，同比增长

6、- 24.67%、26.32%、33.56%，实现每股收益 1.11 元、1.40 元、1.88 元，对应 2019-2021 年 的 PE 为 20 倍、16 倍和 12 倍。 投资建议投资建议 table_invest 评级评级 买入买入 买入 首次评级 当前价格 22.62 LastQuaterEpLastQuaterEp 单季度业绩单季度业绩 元元/ /股股 3Q/2019 0.14 2Q/2019 0.17 1Q/2019 0.38 4Q/2018 0.27 table_stktrend 公司简介公司简介 杰克股份是工业缝制机龙头， 于 2017 年上市，是全球唯一布 局缝制前端+中