【公司研究】金地集团-2019年年报点评：现金流向好低息融资充沛；深耕一二线拿地权益比提升-20200423[20页].pdf

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1、1 研究创造价值 现金流向好，低息融资充沛；深耕一二线，拿地权益比现金流向好，低息融资充沛；深耕一二线，拿地权益比 提升提升 20192019 年年报点评年年报点评 方正证券研究所证券研究报告方正证券研究所证券研究报告 金地集团(600383) 公司研究 房地产行业房地产行业 公司财报点评 2020.04.23/推荐(首次) 分析师分析师 夏亦丰 执业证书编号： S1220518100001 E- 历史表现：历史表现： 数据来源：wind 方正证券研究所 相关研究相关研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 事件：事件： 公司公布 2019 年年报，实现营业总收入 634.2 亿元，同比上升 2

2、5.1%；实现归母净利润 100.8 亿元，同比增长 24.4%。公司拟 每 10 股派发现金股息 6.7 元（含税） ，分红率为 30.02%。 点评：点评： 业绩稳定增长，业绩稳定增长，结算毛利率受结算结构影响小幅下滑，但投资结算毛利率受结算结构影响小幅下滑，但投资 收益增加带动净利率提升收益增加带动净利率提升。营收提升主要是由于房地产项目结 算规模增长，结算面积 393.2 万平方米，同比大增 53.8%；归母 净利润增速较 18 年扩大 6 个百分点， 主要是因为随着合作项目 增多并陆续进入结转期，投资收益同比大幅增长 46.3%。截至 19 年年底，公司预收款项合计 839.7 亿元

3、，同比增长 20.4%， 预收款项比营业收入为 1.33，未来业绩的释放有保障。19 年公 司竣工面积 925 万平，同比增长 37.6%，2020 年计划竣工 1158 万平，同比增长 25.2%，有力支撑未来结算。19 年毛利率、净 利率、归母净利润率分别为 40.5%、24.5%和 16.0%，受结算结 构影响，毛利率较 18 年小幅下滑了 2.2 个百分点，但仍保持在 行业较高水平；投资权益和公允价值变动损益大幅增加，使净 利率小幅提升0.4个百分点； 三费率提升了1.8个百分点至9.8%， 主要因为有息负债增长导致利息支出增加。权益乘数提带动 ROE 提升 1.2 个百分点至 18.

4、6%。 拿地增加拿地增加，净负债率有所提升，但负债规模和融资成本仍保持，净负债率有所提升，但负债规模和融资成本仍保持 在合理水平在合理水平；销售回款增长促经营性现金流净额回正；销售回款增长促经营性现金流净额回正。截至 19 年年底， 净负债率提升了 2.8 个百分点至 60.2%； 有息负债 947.6 亿元，同比增长 15.4%，增幅大幅下滑了 33 个百分点；有息负 债率下降了 1.2 个百分点至 28.3%；平均融资成本为 4.99%，稳 定保持在行业低位。从融资渠道来看，公司外部融资较依赖债 券融资，应付债券占有息负债的比重高达 30.6%，2020 年至今 公司已发行四期共计 40

5、亿的超短期融资券，平均发行利率 2.69%，以及一期 20 亿的中期票据。截至 19 年年底，公司持有 货币资金 451.4 亿元，同比增长 2.6%，短期现金覆盖倍数 1.25； 经营性净现金流 79 亿元，由负转正主要是由于销售回款增加， 销售商品、提供劳务收到的现金同比增长 26.9%。 销售销售超额完成三年目标，跻身两千亿梯队超额完成三年目标，跻身两千亿梯队；拿地拿地态度积极态度积极且权且权 益比提升明显益比提升明显，合理加仓有发展潜力的，合理加仓有发展潜力的三四线城市三四线城市。19 年公司 实现销售金额 2106 亿元，同比增长 29.7%，增速较 18 年扩大 14.5 个百分点

6、，超额完成 17 年年初提出的三年内实现 2000 亿 的销售目标； 市占率实现了市占率实现了 0.24 个百分点的提升至个百分点的提升至 1.32%。 2020 2 研究创造价值 金地集团(600383)-公司财报点评 年公司虽受疫情影响销售大幅下滑，一季度销售额同比下降 16.6%；但 4-5 月计划推盘数多达 44 个，基本维持去年同期水 平，全年销售预计将稳定增长。19 年公司新增建面 1688 万平 米，同比增长 57.5%；楼面均价/销售均价约 36.4%，较 2018 年 该比例大幅下滑 14 个百分点，预计利润将有较大提升空间预计利润将有较大提升空间；拿 地权益比例大幅提升 6