医药健康行业：中硼硅玻管国产药玻必争之地-210926（30页）.pdf

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1、药用玻璃领域的百年技术积累，使得肖特牢牢占据价值链最核心的位置。从 2020 年营收角度来看，肖特药用玻璃业务营收占比 52%，营收规模是国内龙头山东药玻同业务的 3 倍。从量价拆分来看，山东药玻与肖特公司营收规模的差异主要来自产品结构和均价差异，系国内注射剂瓶中性硼硅产品占比仍低于欧美国家，以美国为例，据 FDA 官网 DMF List 数据分析，美国中性硼硅注射剂瓶备案数量在玻璃注射剂瓶中占比高达 85%，而我们国家目前这一比例低于 10%。销量来看，虽然山东药玻已经和国际龙头肖特差不多，但由于产品内含价值量低，大部分仍为低硼硅和钠钙玻璃瓶，2020 年均价仅为 0.15 元/支，约为肖特

2、均价的 1/6。完备的生产工艺流程是高质量、高附加值的基础保证。肖特所有样品瓶都是在最先进的生产线上制造，具有高度稳定性;通过六西格码原则的永久流程优化，以及为员工提供持续的专业培训，有助于保持肖特玻璃保持最高水平的质量。在装包之前，玻璃瓶还将经过内外表面清洗、抗冷热性检验并对耐水性等离子反应进行进一步检验。最后在包装的整个过程中，还要经过小瓶处理优化以减少玻璃与玻璃的接触，从而产生具有一定机械强度和卓越外观的中硼硅玻璃。即使肖特玻管进口均价远高于国产中硼硅玻管均价，但卓越的外观、对细节的把控和优秀的良品率(甚至可达 100%)依旧使得国内外药企选择使用肖特玻管。追求完美，璞梵希检测工艺树行业

3、标杆。肖特玻璃产品价格领先的秘密不仅仅来自关键性的生产技术，更来自肖特公司持之以恒对细节的追求，肖特正在建立全新的行业质量标准“零缺陷”。不同于传统抽样检查，肖特采用最新的璞梵希工艺，革新了传统的统计质量控制，对每一根菲奥莱玻管进行了 100%在线检测。技术核心的集成 IT 系统还可以精确地识别哪支玻管有何缺陷，以便后期区分相应的单个玻管，并做对应处理。此外，公司还对每根玻管进行无间歇式外观检测，不但降低了制瓶生产过程中外观检测的不良率，而且降低了产业链终端灌装后容器的外观检测不良率。这种检测技术不仅可以对每根玻管进行全面评估，而且详实的数据积累可用于改进优化其生产。此外，特别是针对卡式瓶管以

4、及预灌封注射器管，在原管生产中检测并剔除内表面有开放式气泡线的玻管可以防止侧漏隐患，从而提升容器的密闭性能。采用璞梵希工艺后肖特出产玻管外径尺寸公差0.08mm，内径公差0.05mm，壁厚尺寸公差仅0.03mm。2017-2020 年肖特的综合毛利率维持稳定向上的趋势，均维持在 33%以上。我国药玻企业毛利率相对也较高，但波动幅度大，甚至部分公司呈现快速下降趋势。主要原因是随着国内一致性评价加速和新冠疫情带来的冲击，我国药玻行业迎来产能替换升级，市场对中硼硅玻璃瓶需求不断提高，供需不平衡导致上游原材料(中硼硅玻管)涨价，进一步压缩了国内药玻企业的毛利，因此国内产商仍需加强研发，占据产业链更有价值的环节。与之相反，掌握中硼硅玻管核心技术的肖特玻璃厂在疫情期间毛利率得到进一步提升。2017-2020 年，肖特的 ROE 不断下降，系不断扩股融资增加新产能导致，但仍稳定在 21%-25%之间，高于国内同行均值约 7pct。