化妆品行业深度（八）：从敷尔佳的发展看医用皮肤修复敷料赛道投资机会-210926（20页）.pdf

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1、2012 年至 2020 年公司收入规模从0.34 亿元增长至3.03 亿元，年复合增速达 31%;净利润规模从 0.13 亿元增长至0.92 亿元，年复合增速达 28%。近三年毛利率保持在 80%左右，销售费用率在 40%左右，净利率保持在 30%左右。 2021H1，公司营收/归母净利润分别为 1.11 亿/0.24 亿，同比-15%/-39%，主要是化妆品类营收下降较多所致。毛利率85%，净利率 21%，盈利能力略有下滑。创尔生物是我国胶原贴敷料产品的开创者，拥有全国首款无菌类胶原贴敷料。公司 2002 年成立，2004 年取得了胶原贴敷料注册证，2010 年取得了首个三类医疗器械产品即

2、胶原蛋白海绵的注册证。公司围绕活性胶原进行产业化，丰富医疗器械产品种类，同时加大力度布局生物护肤领域，将活性胶原应用到生物护肤品。公司在 2013 年开启线上运营，创尔美商城、“云护肤”平台相应上线;2018 年开设创福康天猫旗舰店，开始利用电商平台销售医疗器械。 胶原产品占比高，包括医疗器械和生物护肤品，其中医疗器械包括胶原贴敷料、胶原蛋白海绵等产品，生物护肤品包括胶原多效修护面膜、胶原多效修护原液等产品。2020 年胶原产品营收 2.59 亿元，占比 85%。17-20 年CAGR 达26%。2021H1 营收0.99 亿元，同比-12%。 非胶原产品占比低，但增速快，主要包括医疗器械和一

3、般护肤品，其中医疗器械包括医用冷敷贴、液体敷料等产品，一般护肤品包括水杨酸祛痘面膜、净肤亮采面膜等产品。2020 年非胶原产品营收 0.43 亿元，同比+60%，占比 15%。17-20 年CAGR 达 86%;2021H1 营收0.12 亿元，同比-37%。 胶原产品毛利率高于非胶原产品;2020 年胶原产品毛利率为 85.7%，非胶原产品毛利率为 64.5%。2021H1 胶原产品毛利率为 87.1%，非胶原产品毛利率为 64.6%，毛利率保持较为稳定水平。 直销模式以线上直销为主，主要通过天猫、京东以及公司自营平台销售产品，收入占比从 2017 年的40%提升至2020H1 的68%，2

4、017-2019 年复合增速达 80%。 经销模式以线下经销为主，主要实行买断式销售，包括推广配送经销模式和配送经销模式，收入占比从 2017 年的60%降至2020H1 的32%，2017-2019 年复合增速达25%。注重研发投入，近几年公司不断加大研发投入，2020 年公司研发费用 1838 万元，研发费用率 6.06%，处于行业领先水平;2021H1，公司研发费用达到 1083 万元，同比+60%，研发费用率达到 9.78%。公司不断增加高学历研发人员比例，截至 2020 年年底，公司拥有研发人员 63 人，占公司员工总数的 17.26%;其中研究生及以上学历的研发人员 25 人，占研发人员的 39.68%。截至 2021 年 6 月底公司拥有 32 项专利，其中发明专利 14 项，在审发明专利 21项。拥有生物医用级活性胶原大规模无菌提取制备技术以及复合产品成型技术。