【公司研究】嘉欣丝绸-深度报告：丝绸全产业链龙头多元化发展增大业绩弹性-20200608[24页].pdf

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1、 请务必阅读正文后免责条款部分 2020 年年 06 月月 08 日日 公司研究公司研究 评级：评级：买入买入（首次覆盖首次覆盖） 研究所 证券分析师： 余春生 S0350513090001 021-68591576 丝绸丝绸全产业链全产业链龙头，多元龙头，多元化化发展增大业绩弹性发展增大业绩弹性 嘉欣丝绸嘉欣丝绸（002404）深度报告）深度报告 最近一年走势 相对沪深 300 表现 表现 1M 3M 12M 嘉欣丝绸 16.0 -4.9 16.6 沪深 300 1.5 -2.8 12.8 市场数据 2020-06-08 当前价格（元） 6.18 52 周价格区间（元） 4.91 - 7.0

2、5 总市值（百万） 3570.02 流通市值（百万） 2837.03 总股本（万股） 57767.36 流通股（万股） 45906.58 日均成交额（百万） 58.88 近一月换手（%） 58.75 相关报告 投资要点：投资要点： 消费升级促进丝绸消费升级促进丝绸需求需求增加增加 丝绸制品光滑贴肤，健康舒适，且为 我国传统纺织用品， 历史悠久。 随着消费升级和居民对健康天然产品 的需求增加，丝绸内需将充分打开。同时，随着一带一路的展开和我 国丝绸技术、品牌的强大，丝绸制成品的外需将进一步增加。 金三塔品牌张力强金三塔品牌张力强，金蚕网奠定行业影响力，金蚕网奠定行业影响力 嘉欣丝绸是我国丝绸 行

3、业唯一上市公司，具有丝绸全产业链业务，将率先受益于 C2M 模 式的发展。旗下金三塔品牌具备全品类丝绸产品，产品附加值较高， 毛利率达 60%，在天猫京东等平台拥有百万粉丝，目前线上销售额 占比 80%。金蚕网为公司旗下供应链金融平台，符合行业长期发展 趋势，平台收入将进一步释放。 多元化发展增大业绩弹性多元化发展增大业绩弹性 以财务投资方式参股投资的蓝特光学， 已向上交所申报了科创版的上市申请。 参股投资的芯动科技拥有先进 的 6 英寸 MEMS 芯片产业化生产线， 工艺能力涵盖 MEMS 芯片生产 全过程。 盈利预测和投资评级：盈利预测和投资评级： 短期看公司的收入和利润增长主要来源于消

4、费升级对茧丝绸市场的打开， 但长期来看， 公司对外投资的半导体等 业务具有较强的增长潜力。 考虑到公司在茧丝绸行业的全产业链、 全 品类、品牌知名度和技术等方面的优势，给予盈利预测 2020 /2021 /2022 年 EPS 分别为 0.30/0.34/0.42 元，对应 PE 分别为 20.33/ 17.92/14.68 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示风险提示：原材料成本上涨幅度超预期；贸易摩擦；产品推广低于预 期；公司半导体业务进展不达预期 预测指标 2019 2020E 2021E 2022E 主营收入（百万元） 3438 3813 4344 5085 增长率(%) 8%

5、11% 14% 17% 净利润（百万元） 158 176 199 243 增长率(%) 16% 11% 13% 22% 摊薄每股收益（元） 0.27 0.30 0.34 0.42 ROE(%) 8.55% 9.10% 9.84% 11.36% 资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所 合规声明 国海证券股份有限公司持有该股票未超过 该公司已发行股份的 1%。 -0.1500 -0.1000 -0.0500 0.0000 0.0500 0.1000 0.1500 0.2000 0.2500 嘉欣丝绸 沪深300 证券研究报告 2 内容目录内容目录 1、 消费升级促进丝绸需求增加 . 4 1.1、

6、 中国是全球茧丝绸行业原料主产地 . 4 1.2、 茧丝绸行业集中度提高 . 5 1.3、 品质消费升级为行业增长动力 . 6 2、 丝绸全产业链+全品类+C2M 模式 . 7 2.1、 全产业链丝绸龙头 . 7 2.2、 金三塔产品附加值高，线上占比 80% . 9 2.3、 金蚕网开展茧丝绸行业供应链服务，有望率先受益于 C2M 行业的快速发展 . 13 3、 开拓第二主业，未来业绩可期. 14 3.1、 5G 风口已至，MEMS 将迎来黄金时代 . 14 3.2、 我国 MEMS 代工自给率低，国产化需求旺盛 . 18 3.3、 投资入股芯动科技，切入高端 MEMS 代工赛道. 19 4