【公司研究】交控科技-深度报告：城轨信号系统龙头新基建助力迈入成长周期-20200320[20页].pdf

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1、 请务必阅读正文后免责条款部分 2020 年年 03 月月 20 日日 公司研究公司研究 评级：评级：买入买入（维持维持） 研究所 证券分析师： 范益民 S0350519100001 城轨信号系统龙头，新基建助力迈入成长周期城轨信号系统龙头，新基建助力迈入成长周期 交控科技（交控科技（688015）深度报告深度报告 最近一年走势 相对沪深 300 表现 表现 1M 3M 12M 交控科技 21.8 44.7 25.6 沪深 300 -13.4 -10.7 -6.4 市场数据 2020-03-19 当前价格（元） 47.62 52 周价格区间（元） 24.00 - 71.17 总市值（百万） 7

2、619.20 流通市值（百万） 1644.99 总股本（万股） 16000.00 流通股（万股） 3454.40 日均成交额（百万） 205.65 近一月换手（%） 394.93 相关报告 交控科技（688015）点评：新基建加速城轨 建设，信号系统龙头受益2020-03-16 投资要点：投资要点： 新基建加速城市轨道交通建设节奏：新基建加速城市轨道交通建设节奏：我国于 2018 年正式重启城轨审 批， 陆续批复苏州、 重庆、 长春等地的城轨规划， 行业迎来发展拐点。 2018 年下半年审批城轨规划合计投资额达 7253 亿元， 里程数达 912 公里。2019 年获得审批的项目包括成都四期（

3、177 公里） ，郑州三期 （160 公里） ，西安三期（150 公里） 。进入 2020 年，受疫情影响下 经济承压，新基建将成为重要的稳增长手段。2020 年地方专项债发 行规模已高达 9498 亿，城市轨道交通作为新基建重点布局方向，有 望实现跨越式发展。 城市轨道交通新开工里程的增加， 为信号控制系 统行业带来良好的发展机遇。 公司是公司是城轨信号控制系统国产化先行者城轨信号控制系统国产化先行者和龙头和龙头： 公司具有基于通信的 列车自动控制系统（CBTC）的自主知识产权，是我国最早实现自主 CBTC 产品工程应用的公司， 并以此为核心从事系统研发、 关键设备 研制、系统集成以及信号系

4、统总承包。公司自主化信号系统 CBTC 首次在北京亦庄线应用， 实现了我国零的突破， 促进了国内信号系统 行业自主技术的发展。 公司近年在我国城轨信号控制系统的份额逐年 提升，已处国内领先地位；而从 I-CBTC 及 FAO 系统的应用情况看， 公司处在更为领先的地位。 布局全自动运行系统布局全自动运行系统 FAO，继续保持行业引领地位：，继续保持行业引领地位：公司自主研发 的全自动运行系统是一套全功能自动化运行、 无司机在线参与值守的 列车运行控制系统。 北京燕房线是公司第一条全线开通的 FAO 线路， 也是我国首条全自主技术的 FAO 线路。公司已经中标北京、南宁、 济南等多条 FAO 线

5、路，市场份额持续提升，并继续保持行业引领者 地位。 公司上市募资将重点投入建设轨道交通列控系统高科产业园项 目、 新一代轨道交通列车控制系统研发与应用项目， 以及列车智能网 络控制及健康管理信息系统建设与应用项目。 维持“买入”评级。维持“买入”评级。预计公司 2020-2021 年营业收入分别为 22.3 亿 元、30.1 亿元；归母净利润分别为 1.90 亿元、2.78 亿元，对应当前 动态市盈率分别为 40 倍、 27 倍。 考虑到公司在国内城轨信号系统行 业处于领导地位， 市占率仍有提升空间， 多个关键子系统正逐步实现 国产化，以及“新基建”下城市轨道交通的投资节奏将加快，维持公 司“

6、买入”评级。 风险提示：风险提示：技术研发或产品产业化失败从而丧失行业领导地位风险； 合规声明 国海证券股份有限公司持有该股票未超过 该公司已发行股份的 1%。 -0.4000 -0.2000 0.0000 0.2000 0.4000 0.6000 0.8000 19/0719/0819/0919/1019/1119/1220/0120/02 交控科技 沪深300 证券研究报告 2 下游城市轨道交通投资力度不及预期风险； 竞争加剧致毛利率下滑和 盈利能力下降的风险；股权分散，经营控制权易主风险；公司订单执 行进度的不确定性等。 预测指标预测指标 2018 2019 2020E 2021E 主营