轻工制造行业深度：成人失禁行业老龄化趋势下的确定性成长-210922（28页）.pdf

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1、通过上文对日本成人失禁行业的渗透率测算，日本 2006-2010 年渗透率年均提升 1个百分点，2010-2020 年渗透率年均提升 0.5 个百分点。考虑到当时的日本成人失禁行业正处成熟期，据我们上述中对日本的分析，1996-2007 年的中度老龄化时期应该为快速发展时期，渗透率年均增速很可能显著高于 1 个百分点。因此我们保守估计我国 2021 年 -2040 年间(相当于日本的 1993 年-2013 年)处于成长期的成人失禁行业渗透率每年提升2 个百分点，2020 年、2030 年、2040 年我国成人失禁行业的渗透率分别为 3%、23%、 43%;预计到 2040 年以后渗透率增速会

2、放缓，年均渗透率增长 1%，2050 年(相当于日本的 2020 年)渗透率达到 53%。考虑到日本 2020 年的行业渗透率已经达到 80%，我们的这一假设应该属于较为保守的估测。根据测算结果，2020 至 2030 年我国成人失禁行业将持续快速发展，十年内市场规模有望增长近十倍，至 2030 年我国成人失禁用品市场规模将达到 507.8 亿元，我国成人失禁行业市场规模将会达到女性护理行业同等水平(2020 年为 611 亿)。2030-2050 年市场增速将有所放缓，但仍将保持大约十年翻一倍的稳定增长，预计 2050 年我国成人失禁行业市场规模将达到 2530.4 亿元。成人失禁用品市场竞

3、争格局分散，多品牌竞争激烈：总体来看，我国成人失禁用品市场的头部品牌包括金佰利、维达、恒安、可靠护理等国际一线企业和本土厂商，其中我国本土品牌可靠(可靠、吸收宝、安护士)的市占率为 9.4%、恒安(安而康)市占率为 7.9%，位居第一跟第二，CR5 均为国内品牌，具有很强的本土特性，CR5 近年来总体呈下滑趋势，当前加总不足 30%，行业集中度降低。在格局分散和越发激烈的成人失禁市场内，可靠是龙头中唯一保持市占率稳定的公司，并且于 2018 年首次超过恒安安尔康，目前市占率位于行业第一。同时我们关注到，近两年山东康舜和河北宏达加入到头部市场竞争的行列，并且获得了一定的市场份额。国产品牌占据先发

4、优势：对比女性和婴儿卫生用品行业，女性卫生巾市场 CR5 仅有两家国内品牌(恒安和广东景兴)，婴幼儿卫生用品 CR5 均为外资品牌，我国的成人失禁用品领域国货市占率明显更高。究其原因，主要系行业发展初期进入壁垒不高，消费者价格敏感程度较高，国货性价比更高;同时成人失禁用品的目前市场空间相对女性护理用品和婴幼儿用品的规模不大，且渠道构成存在差异，因此国产品牌具备差异化竞争优势。长期看，受益于消费升级、品牌意识觉醒，我们认为行业将经历从分散走向集中的过程，国货有望凭借产品质量和先发优势树立壁垒。成人失禁用品的销售渠道可以分为家用零售渠道和 AFH 渠道。家用零售渠道包括电商渠道和商超渠道，主要购买

5、者为居家养老的老年人口或者其子女代为购买。AFH(Away-from-home)渠道，又称居家外通路/商用渠道，主要包括养老机构、医院、大药房等渠道。销售渠道兼具专业性和一定的快消属性：从销售渠道的占比来分析行业属性，女性卫生用品更类似快消品，销售渠道主要依赖于商超(70%);婴儿护理用品类似于专业产品，渠道占比专卖店占 28%，占比最大的电商(49%)可以理解为专业品牌商的线上销售渠道，而商超仅占 23%;而成人失禁用品则介于两者之间，其 AFH 渠道(16%)加专卖店(4%)合计占比约 20%，电商渠道占比约 45%，而偏向快消属性的商超渠道占比约 35%。家用零售渠道占比大：我国目前常见的养老方式主要为居家养老、机构养老、社区养老三种。而中国人养老观念倾向于居家养老，原因一为养儿防老传统深入人心，中国人更愿意被子女照顾;二为不同于发达国家，我国青睐居家养老的费用较低，适合一般家庭的经济承受能力。在成人失禁用品市场里 2020 年家用零售渠道的市场规模约为 AFH渠道的 5 倍，在相当一段时间里仍将维持最主要的市场规模。