【公司研究】冀东水泥-深度报告：华北水泥行业巨头业绩弹性显现-20200409[21页].pdf

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1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 华北水泥行业巨头，业绩弹性显现 冀东水泥（000401.sz）深度报告 2020 年 04 月 09 日 娄永刚 首席分析师 冯孟乾 研究助理 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 邮编：100031邮编：100031信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼 邮编：100031 华北水泥行业巨头华北水泥行业巨头，业绩弹性显现业绩弹性显现 深度报告深度报告 2020 年 04 月 09 日 华北区域市场供需格局持续改善华北区域市场供需格局持续改善：从需求端来看，基

2、建领域是影响华北地区水泥消费的主导力量，京津冀一体化建设带来的基建需求仍将继续支撑区域水泥消费，并且雄安新区已由顶层设计转入实质性建设阶段，各类项目加速推进，将持续带来需求增量。从供给端来看，错峰生产起源于华北地区，一直执行较为坚决，此外华北及周边地区地方政府出于污染防治角度对水泥产线的限产以及临时关停，也使得区域行业供给边际收缩。整体而言，华北地区水泥需求继续提升、供给仍然严控，供需格局将持续改善。待下游施工进入正常化后，水泥价格也有望稳步攀升，2020 年水泥均价或将在 2019 年的基础上再上一个台阶。 京津冀地区绝对龙头京津冀地区绝对龙头，业绩上行通道平坦业绩上行通道平坦: 金隅冀东重

3、组顺利完成，公司成为京津冀地区绝对霸主，充分受益区域市场的向好。公司不断发力环保业务，收购红树林环保，彰显做强做大环保产业的决心，与水泥主业相辅相成，助力公司可持续发展。此外，2020 年公司业绩有望更上一层楼，资产负债表也将进一步优化，财务费用对公司利润的侵蚀也将进一步减少。 盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：由于冀东水泥是水泥产能排名前三的行业领军企业，同时考虑到南北方市场景气差异因素，我们选取 A 股中水泥行业龙头企业以及部分北方企业做对比，可比公司PE（2020E）均值为 8 倍，冀东水泥的 PE（2020E）同样为 8 倍，与行业平均值持平。考虑到公司所处区域市场持续向好，公司

4、业绩有望继续攀升，给予“增持”评级。 风险因素：风险因素：公司主要市场水泥需求不及预期；公司产能释放不及预期；外来水泥流入规模超预期；原燃材料成本上升风险；环保、安全等突发事件风险。 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业总收入(百万元) 30,848.58 34,507.03 37,337.26 39,223.04 40,633.33 增长率 YoY % 101.76% 11.86% 8.20% 5.05% 3.60% 归属母公司净利润(百万元) 1,483.23 2,700.59 3,534.68 4,099.76 4,345.30 增长率 YoY% 1243.7

5、1% 82.07% 30.89% 15.99% 5.99% 毛利率% 30.64% 37.07% 39.93% 40.47% 40.94% 净资产收益率 ROE% 12.03% 18.14% 21.76% 21.18% 18.40% EPS(摊薄)(元) 1.10 2.00 2.62 3.04 3.22 市盈率 P/E(倍) 18 10 8 7 6 市净率 P/B(倍) 1.86 1.78 1.57 1.26 1.05 资料来源：万得，信达证券研发中心预测 注：股价为2020年 04月09日证券研究报告 公司研究首次覆盖 冀东水泥（000401.sz） 买入增持持有卖出 首次评级 冀东水泥冀东

6、水泥相对沪深相对沪深 300 表现表现 资料来源：信达证券研发中心 公司主要数据公司主要数据（2020.2020.4 4. .0909） 收盘价（元）收盘价（元） 20.09 52 周内股价周内股价 波动区间波动区间(元元) 12.80-20.10 最近一月涨跌幅最近一月涨跌幅() -0.45 总股本总股本(亿股亿股) 13.48 流通流通 A股比例股比例() 99.98 总市值总市值(亿元亿元) 270.72 资料来源：信达证券研发中心 娄永刚娄永刚 首席分析师首席分析师 执业编号：S1500520010002 联系电话：+86 10 83326716 邮箱： 冯孟乾冯孟乾 研究助理研究助理