美国室内铺地材料龙头（莫霍克工业）研究及对中国的启示（56页）.pdf

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编号：51940

2021-09-23

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莫霍克从产品布局(强势产品矩阵)、运营管理(垂直整合与去中心化管理提升运营效率)、渠道建设(经销商数量和质量优势明显)三个维度共筑护城河。公司宽深护城河最终体现在优于同行竞争对手的ROE，而且不仅是优于同行厂商，也优于下游专业的渠道商。从厂商对比来看，莫霍克经营管理效率较高，库存周转率高、费用率最低，净利率最高;由于产品品类多、渠道形式多样，固定资产转率相对较低。Interface毛利率较高，主要原因是该公司聚焦商业地板市场，重点布局高端地毯和弹性地板，主营高价的商业地板产品，因此其毛利率较高，但由于超额配置销售代表，费用率同样高，最终拉低了Interface的净利率;同时由于公司产品品类相对较少，资产周转率比莫霍克高。Dixie主营toC市场的地毯及木地板类业务;阿姆斯特朗本来主营木地板，但已于2018年剥离并转型做弹性地板;由于近年来木地板市场需求增速疲软，产品竞争力不及新兴LVT地，加之传统地毯市场竞争加剧，两家公司业绩均受到严重影响，连续亏损。行业市占率第二的萧氏工业由于被巴菲特收购后财务披露较少，考虑数据可得性，我们通过可取得的营业利润率对比各公司的整体盈利能力。从营业利润率可以看出，萧氏工业略低于莫霍克。值得注意的是，综合考虑应收账款、库存、应付账款，莫霍克的营运资本周转率保持行业较高水平，资金运营效率高。

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