菜百股份-新股分析：中国黄金第一家稳健腾飞正当时-210921（23页）.pdf

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1、改革开放春风助推珠宝行业萌芽。我国珠宝首饰行业自改革开放后开始发展萌芽，1982-1993 年，处于发展初期，以黄金饰品产品为主，市场供不应求，1993 年黄金市场化改革启动，国外及港资品牌如蒂凡尼、周大福等品牌进入中国内地市场，行业开始蓬勃发展。随后，金交所及黄金期货的上市促使行业进入快速发展阶段，钻石镶嵌等细分市场开始发展，2013 年金价下跌，行业存在产品同质化等问题，价格战盛行，市场竞争加剧。2016 年至今，随着消费需求向多样化、高质化演进，品牌细分化趋势明显，差异化竞争凸显。行业规模持续扩张，黄金饰品占据“半壁江山”。2000-2013 年是我国珠宝首饰行业驶入“快速车道”，市场规

2、模持续增长，2013 年金价拐点后，随着宏观经济增速疲软以及反腐倡廉带来的冲击，市场增速有所放缓。与美、日发达国家相比，我国人均珠宝消费额还处于较低水平，未来随着人均可支配收入的增加，消费者经济实力提升，对黄金、钻石等饰品需求有望不断提升，珠宝市场体量将持续增长。珠宝首饰可细分为镶嵌饰品、黄金饰品和 Pt/K 金等，黄金与钻石为主要市场。在中国自古以来崇尚黄金文化的传统习俗熏陶下，以及黄金特殊的投资、保值属性背景下，黄金饰品在国内市场更受欢迎，占据珠宝首饰市场的半壁江山。随着行业制造工艺的精进及消费者消费理念的升级，钻石镶嵌类市场成长迅速，是行业未来重要关注点。产业链上下游附加值最高，中游饰品

3、加工毛利率较低。珠宝首饰行业上游贵金属等原材料开采受国家管控，处于垄断状态，原材料开采商利润率水平最高，原料交易商以具有交易所席位的批发企业为主，赚取贸易价差。中游珠宝加工商加工利润较低，在 1%-3%左右，中国珠宝加工商形成产业集聚的特征，主要分布在广东、深圳等地。深圳作为中国珠宝的核心生产基地，是全国珠宝首饰主要加工制造中心、批发中心、物料采购中心、行业信息中心等，深圳的黄金饰品产量占中国市场约 60%。下游品牌零售商的获利空间相对较大，黄金饰品零售商毛利率在 8%-15%，钻石镶嵌类产品销售毛利可达 30%以上。销售渠道仍以线下为主，渠道建设是核心竞争力。从珠宝首饰的销售渠道上看，201

4、9 年百货商场及珠宝门店两大传统线下模式占比达 90%，受限于消费体验感、网购商品来源及物流可信度等因素，线上电商渠道占比仍然较小， 2020 年其销售额线上渗透率仅为 10.5%，而奢品鞋包达到 37.2%。疫情下多数珠宝零售商加大线上渠道扩张力度，预计未来线上销售占比会逐步提升。随着行业入局者增多，市场竞争加剧，渠道建设将越来越成为珠宝零售商的核心竞争力，加强渠道建设、丰富产品内涵，以争取更大的品牌溢价是其核心要务。婚嫁珠宝需求为市场奠基，非婚嫁需求提供增量市场。珠宝首饰尤其是黄金饰品作为婚嫁用品中的刚需品，是中国自古以来的传统，这个习俗也奠定了婚庆市场珠宝消费在珠宝首饰行业的主体地位。据

5、智研咨询统计，备婚人群在选择婚礼花销品类时，珠宝钻戒、婚宴预订、婚礼策划位列前三，其中选择珠宝钻戒的高达 76.2%。包括珠宝首饰、婚礼策划、婚纱摄影、婚宴、婚纱礼服五大行业在内的婚庆市场行业规模 2018 年达到 18230 亿元，预计未来三年保持高增速，到 2021 年市场规模将达到 33690 亿元，为黄金饰品等珠宝消费提供动力源泉。同时，以钻石镶嵌类产品为主的珠宝首饰兼具礼赠功能，在节日等重要场景(如纪念日、犒劳自己、社交活动等)的需求随着消费升级而日益增长，将会给珠宝市场带来源源不断的增量。黄金饰品已完成二、三线城市下沉，钻石及铂金类下沉空间大，悦己式消费提升成为趋势。三线及以下城市 2010-2015 年珠宝销售额增速达 45%，而一、二线城市分别为 32%、37%，三四线城市消费能力增强为珠宝首饰行业提供了增量市场，头部企业低线城市下沉速度加快。尽管低线城市珠宝销售增速大于一线城市，但由于消费观念滞后及黄金饰品对婚嫁等场景的应用深入人心等因素，非黄金饰品如钻石镶嵌类、铂金类产品的渗透率依然低于一、二线城市。在婚嫁场景之外，女性悦己式消费需求提升也成为珠宝市场增量市场的重要贡献。