【公司研究】会畅通讯-公司首次覆盖报告：视频“会”议风口已至行业领军顺势“畅”游-20200618[21页].pdf

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1、通信通信/通信运营通信运营 1 / 21 会畅通讯会畅通讯（300578.SZ） 2020 年 06 月 18 日 投资评级：投资评级：增持增持（首次首次） 日期 2020/6/17 当前股价(元) 39.95 一年最高最低(元) 86.35/21.50 总市值(亿元) 69.59 流通市值(亿元) 48.42 总股本(亿股) 1.74 流通股本(亿股) 1.21 近 3 个月换手率(%) 366.6 股价走势图股价走势图 数据来源：贝格数据 视频“会”议风口已至，行业领军顺势“畅”游视频“会”议风口已至，行业领军顺势“畅”游 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 赵良毕（分析师）赵良毕（分析师）

2、 戴晶晶（联系人）戴晶晶（联系人） 证书编号：S0790520030005 证书编号：S0790120040005 拥抱云视频风口， “云拥抱云视频风口， “云+端端+应用”全产业链布局，首次覆盖给予“增持”评级应用”全产业链布局，首次覆盖给予“增持”评级 会畅通讯长期专注于云视频领域， 在云视频领域占据领先地位。 近年来公司通过 系列资本运作实现“云+端+行业应用”的全产业链布局，协同效应明显，并提前 布局双师教育市场， 市场前景广阔。 随着新冠疫情催生企业客户云视频会议的需 求及客户使用习惯普及， 以及5G网络带来的超低时延及视频编解码技术的突破， 云视频产业有望适用于更多应用场景， 公司

3、有望抢占更多市场份额， 经营业绩有 望保持快速增长。我们预测公司 2020/2021/2022 年可实现归母净利润为 1.46/2.08/2.68 亿元，同增 62.3%/42.1%/28.6%，EPS 为 0.84/1.19/1.54 元，当前股 价对应 PE 分别为 47.6/33.5/26.0 倍，考虑公司作为云视频龙头之一，技术领先， 全产业链布局，给予一定估值溢价，首次覆盖，给予“增持”评级。 多项利好共推视频会议行业进入发展黄金期多项利好共推视频会议行业进入发展黄金期 云视频凭借其自身的便捷性和低成本优势， 带动视频会议行业发展。 同时基础设 施逐步成熟、 政府推动力度加强、 垂直

4、行业需求认知提升等共同推动我国云视频 市场进入黄金成长期。基础设施方面，5G 网络建设为越来越多的云视频应用场 景提供了基础设施支持；政策方面，国家持续推进平安城市、智慧城市，加快高 清视频监控的普及， 此外教育信息化推广也将促进云视频的进一步应用； 在行业 应用进展方面， 多项优质高效的应用方案已经落地且效果喜人， 叠加新冠疫情带 来线上会议等应用的爆发， 视频会议行业快速发展顺势而为， 未来市场空间大增。 公司战略布局不断完善，布局双师教育全面开花，业绩有望保持高增长态势公司战略布局不断完善，布局双师教育全面开花，业绩有望保持高增长态势 公司收购数智源和明日实业， 完成了产业链上下游的整合

5、。 在深耕云视频行业的 同时着眼于教育行业， 设立会畅教育， 依托公司云视频的技术与收购的子公司的 终端设备与视频技术， 发展与完善 “双师课堂” 模式课堂解决方案， 推出公司 “智 享云课堂”产品。公司已在云视频行业站稳脚跟，同时利用行业优势进军下游应 用细分市场，公司有望步入快速发展新阶段，带来经营业绩有望超预期。 风险提示：风险提示：云视频推广不及预期；双师课堂发展不及预期；5G 商用不及预期。 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 224 535 840 1,180 1,448 YOY(%) -1

6、6.3 139.2 57.2 40.4 22.7 归母净利润(百万元) 16 90 146 208 268 YOY(%) -52.9 459.2 62.3 42.1 28.6 毛利率(%) 47.1 51.7 51.9 52.2 52.4 净利率(%) 7.2 16.9 17.4 17.6 18.5 ROE(%) 5.1 8.5 12.0 14.8 16.3 EPS(摊薄/元) 0.09 0.52 0.84 1.19 1.54 P/E(倍) 431.4 77.2 47.6 33.5 26.0 P/B(倍) 22.1 6.3 5.6 4.9 4.2 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 -80%