华致酒行-资价值分析报告：酒水经销龙头立足保真多元化布局-210915（33页）.pdf

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1、经销行业具有参与者多、集中度低的特点，竞争主体分为三个梯队。在中国酒水经销行业中，市场参与者众多。据商务部 2016 年数据，备案登记的酒类经营者数量有 82.42 万家，门店数量少于 100 家的中小型企业占据市场超过 70%份额，而 CR3(包括华致酒行、壹玖壹玖和中酒连锁三家)仅为 5%。大经销商占据资金优势，尾部经销商逐步出清。由于大型经销商与生产商单次交易货物数量较多，因此许多上游生产商对进入企业有较高资金要求，只有大型酒水连锁品牌商才能够获得部分产品的总经销资格。从 2018 年开始，茅台集团对部分酱香系列酒经销商进行清理， 20182020 年间，茅台集团已累计淘汰近三分之一的经

2、销商，2020 年内减少酱香系列酒经销商 301 家。品牌效应叠加政策助力，酒类经销商头部集中趋势明显。酒水连锁店品牌商管理逐渐流程化、智能化，凭借口碑积累产生品牌效应，消费者对酒水连锁店品牌的认知度逐步提高，行业集中度有持续提高趋势。此外，中国酒业“十四五”发展指导意见(征求意见稿)中，中国酒业协会提到匹配产业目标，提供配套的保障措施，对于酒类流通行业对应存在“酒类大商 1510 培育计划”，“十四五” 期间产业内计划培育千亿级酒类大商至少 1 家，百亿级 5 家，50 亿级大商 10家。政策扶持将有利于酒类经销大商的发展，进一步提升市场集中度。美国经销商市场份额高度集中，中国有望诞生酒水流

3、通巨头。1990 年至今，美国酒类流通市场集中度持续提升。据 Park Street 数据显示，2017 年，美国前10 大和前 5 大经销商分别占据全美酒水(含烈性酒及红酒)市场 74%和 64.4%的销售额。国际酒业集团如帝亚吉欧、百富门、LVMH、百加得，旗下品牌、品类众多，以线下多层经销为主，主要依靠主流经销商进行全球销售网络的布局。我国经销商目前竞争格局仍然分散，未来有望诞生市占率超过 10%的酒水流通巨头。烟酒店为最主要的终端销售渠道，全国白酒销售占比高达 60%。酒类销售渠道包括 1)烟酒店：具有网点密集、购物便利、资源丰富等优势，为主要销售渠道;2)酒店终端：酒店引流客户，顾客

4、通过餐饮聚餐等方式消费酒品，占比 16%左右;3)商超渠道：春节等特大节假日消费为主要贡献力量，占比 10%左右;4)团购渠道：在三公政策导向下，商务团购为主，占比 13%左右。酒类电商渗透率低，未来增长规模可观。根据中国烟酒行业协会数据显示，2013年国内酒类电商交易规模达 70 亿元，2018 年达到了 767 亿元，CAGR 高达61.41%。但酒水电商的市场规模仍不足市场整体规模的 30%，电商渗透率还有很大提升空间。资本巨头布局酒类电商赛道，资金注入带动发展。2020 年受新冠疫情影响，大量线下门店关闭，酒类消费承压，全年酒类新零售市场交易总额为 1167.5 亿元，同比下降-6.18%。随疫情得控，据艾媒咨询预测，2021 全年销售总额将达到1363.1 亿元，同比增长 16.75%。同时，疫情期间酒类电商赛道悄然升温。2021年 3 月，京东在自家已有“京东酒世界”业务之外，入局酒类投资赛道，参投了酒类电商平台“搜茅网”。4 月，酒仙网向深交所递交招股书，冲刺创业板上市。在传统酒企方面，2013 年洋河股份推出手机 App“洋河 1 号”与海量线下零售网点合作，开创白酒企业 App 卖酒先河，2017 年，五粮液铺设“五粮 e 店”，同名 App 同步上线。利用互联网共享经济平台，建设线上线下一体化成为酒类经销行业新增量。